美联储5年来首次增持美国国债 下一轮QE即将到来？

【美联储5年来首次增持美国国债 下一轮QE即将到来？】美联储宣布提前停止缩表还不到一个月，联储资产负债表显示其在8月下旬连续两周购入140亿美元国债。这是美联储自2014年10月停止量化宽松以来首次增持美国国债。

　　美联储宣布提前停止缩表还不到一个月，联储资产负债表显示其在8月下旬连续两周购入140亿美元国债。这是美联储自2014年10月停止量化宽松以来首次增持美国国债。

　　美联储买卖国债属于正常的公开市场操作范畴，但由于当前美国经济放缓迹象明显，特别是关键期限美债收益率曲线持续倒挂，在这个节骨眼上美联储此举引发了市场对下一轮QE即将到来的猜测。

　　民生证券首席宏观解运亮在接受界面新闻采访时表示，此次美联储增持美国国债，并不代表新一轮QE的开始。但是，随着美国经济进一步放缓乃至衰退，未来重启QE是大概率事件。

　　“美国失业率拐点已经出现，开始进入上行周期。失业率触底回升是企业债务负担触顶的领先指标，其上升趋势形成领先债务负担顶点三个季度左右。十年来大量的BBB级债券已为危机埋下种子，我们推算，美国企业债务周期将在2020年触顶。”解运亮说。

　　今年第二季度，美国实际环比折年率为2.1%，较一季度放缓1个百分点，创两年新低。国际组织(IMF)在7月发布的《世界经济展望》报告中预计今年美国GDP增长2.6%，较其4月的预测上调0.3个百分点，但依然低于2018年2.9%的实际增速。

　　此外，今年以来，美国关键期限国债收益率频频发生倒挂。3月，美国10年期和3个月期国债收益率之差自2007年以来首次跌入负区间，在经历了短暂反弹后，再次倒挂且持续数月。进入8月后，10年期和2年期美债收益率多次出现倒挂。表示，依照过去40年的经验，一般来说，在2年期和10年期美国国债收益率倒挂的22个月之后，经济会发生衰退。

　　8月22日，最早发现收益率曲线经济预测能力的美国经济学家阿图罗·埃斯特雷拉(Arturo Estrella)在接受全国广播公司财经频道采访时说：“虽然对未来的预测不可能100%准确，但是，我想说，明年下半年(美国经济)陷入衰退的几率相当。”

　　解运亮也认为，收益率曲线倒挂进一步推升了美国经济衰退风险。“这意味着，美联储降息并不是简单的‘周期中期调整’，降息将不止一次，考虑到这次降息空间不算大，量化宽松也将在不远的未来重启。”他说。

　　虽然如此，解运亮强调，此次美联储增持美国国债，并不代表新一轮QE的开始。

　　他解释称，根据美联储在3月20日发布的《资产负债表正常化原则和计划》，缩表结束之后，美联储将把准备金平均规模维持在略高于有效实施政策所需的水平，并在此基础上借助工具实现货币政策意图。为了对冲非准备金负债上升的影响，达到在新框架下管理体系的技术要求，美联储需要把部分到期的机构债和MBS本金用来增持国债。

　　美联储资产负债表显示，联储在8月15日至21日这周增持了82.1亿美元的美国国债，包括30亿美元短期债券和52亿美元中长期债券；在8月22日至28日这周增持62.1亿美元美国国债，其中绝大部分为中长期债券。不过，在以上两周，联储持有的抵押贷款支持证券(MBS)分别减少135亿美元和111亿美元，总体看持有的全部证券连续两周减少。

　　QE虽然也属于公开市场操作，但和普通的公开市场操作相比，QE的目标更明确，金额庞大，且有时间周期限定。2008年金融危机爆发后，美联储在迅速、逐步将联邦利率降至0.00%-0.25%的近零水平后，随即启动了三轮大规模的资产购买行动。

　　第一轮QE于2008年11月开始，一直持续到2010年第一季度结束。期间，美联储总共购买了1750亿美元房利美、房地美以及联邦住房贷款银行的直接债务，1.25亿美元房利美、房地美以及吉利美发行的MBS，以及3000亿美元的中长期美国国债。

　　第二轮QE于2010年11月启动，持续至2011年第二季度末。这期间美联储购入了总计6000亿美元的中长期美国国债，合每月购买750亿美元。