二十年10倍医药股启示录

1、把医药行业公司从1999年（或上市当年）到2019年的涨幅拉出来，踢掉近两三年上市的新股和重组股，得到15家公司，他们期间涨幅都达到了10倍以上，其中涨幅最大的恒瑞医药从上市到现在涨了106倍，每家公司的期间年化涨幅都在13%以上，如果算上期间分红，将是非常可观的回报。

2、非常有意思的是放在一起看，会发现这些公司，尽管同属医药行业，但几乎都在不同的子行业里，其过往的成长有这个各自不同的模式和轨迹；概括起来，可以看到三个能给予启示的地方：赛道、定价权和管理层；

3、赛道：所在的细分领域有广阔的潜在市场，并且在过去的20年属于潜力持续释放

恒瑞医药，一开始就选择了“做大厂不想做的（当时都在做抗生素），小厂做不了的（肿瘤药有门槛）”肿瘤治疗领域；随着预期寿命延长肿瘤发病持续增加；1998年以来三大基本医疗保险接力+人均收入提升，肿瘤药的购买力提升。到目前每年400多万新发肿瘤，这是一个足够长的赛道；

$云南白药(SZ000538)$，延伸消费品时进入的牙膏行业，其时以正好缺乏中草药概念的品牌；长春高新生长激素针对的矮小症，3%的适龄儿童是其患者池+生活水平提升对升高的关注提高；通化东宝大几千万的糖代谢患者池；爱尔眼科电子产品普及高发的近视率；鱼跃医疗，庞大的家用医疗小器械需求，跟小家电类似；

4、定价权：或是历史形成的品牌，或是行政审批造成的壁垒，或是持续推出新产品，或是先发优势形成的技术领先。

在近300家医药公司的前15个10倍股中，竟然有四个传统中药品牌，云南白药、片仔癀、东阿阿胶和同仁堂；这一类品牌的特点是：（1）别管效果如何，它总在部分消费者心智中占有地位，而且文化的惯行很难短期改变；（2）因为各种原因这些品牌是历史上形成的，本质上相当于是前辈人已经帮企业付一部分广告费。（3）独特的品牌给了他们一定的定价权。

$华兰生物(SZ002007)$，生产血制品用的原料是血浆，血浆需要建浆站从健康人体抽取，在90年代河南艾滋病事件发生以后，国家控制血浆站的数量，血液制品供不应求，血浆站一时成为行政审批下的矿产；

恒瑞医药，我之前的帖子里说过了，持续不断的推出产品，尽管药品价格总体上是螺旋向下的，但是每一个新品推出来总能有一段时间的定价权；

长春高新，生长激素在90年代末是一个分成小众冷门的产品，患者没有意识医生更少，没有其他企业看得上这个产品，这给了生长激素一个非常关键的先发优势；后来长春高新的生长激素总是比其他对手领先一代，每一代的独家给了一定的定价权；

5、管理层 只看企业成功的内因，所有成功的企业追溯到最后都是人；上面这些企业中多数背后也有一个鲜明的人：恒瑞医药的孙飘扬，通化东宝的李一奎，华东医药的李邦良，华海药业的陈保华，$东阿阿胶(SZ000423)$的秦玉峰、华兰生物的安康、长春高新的金磊、爱尔眼科的陈邦。部分我们之前的帖子中提到过，可以点链接看，都有非常独特的地方。作者：齐恒辉