光伏设备行业年报及一季报总结
　　2019年收入维持高增速
　　看好下游技术迭代带来设备空间+盈利能力提升
　　投资要点
　　收入端：2019年电池片设备商维持高增速，在手订单将支撑2020年收入持续增长
　　2019年行业增速依旧高企，2020Q1在疫情影响下增速仍为正。2019年光伏设备板块共实现营收96亿元，同比+46%;2020Q1共实现营收20亿元，同比+6%。具体来看，电池片设备商受益于2017年以来的PERC扩产高峰不断扩张业务，在手订单持续增长，根据电池片设备环节一年半左右的订单确认周期，这些订单在2019年开始集中确认，故拉动整个行业增速。2020Q1设备商在发货及验收方面均有不同程度受疫情影响，晶盛机电、迈为股份、帝尔激光仍实现20%以上的正增速略超预期。
　　预收账款+存货显示在手订单充裕，将支撑2020年收入持续增长。2019年光伏设备板块预收账款规模共计达57亿元，同比+46%，龙头公司捷佳伟创、迈为股份等拉动行业预收款规模增长。2019年存货规模共计达84亿元，同比+35%，我们判断其中大部分为发出商品，预计均将在2020年确认收入，将支撑设备公司收入持续增长。
　　现金流：应收账款周转加快，现金流日益健康
　　2019年Q4以来板块现金流改善显著，应收账款周转逐年加快。订单型的设备公司应收周期较长，从接到订单到确认收入一般要一年以上的时间，确认收入的时候下游客户经常以票据或者应收账款结算，转换成现金流还需要一定时间。而在执行订单的时候，公司需要采购原材料、支付人工等造成现金流出。故随着设备公司订单规模的逐步增长，投入的现金流也在不断增长，而销售所带来的现金流入还需要一定周期，因此设备公司的经营性现金流情况普遍不佳。2019Q4以来，晶盛机电、捷佳伟创率先引领板块现金流明显改善，从应收账款和存货周转情况来看，板块的营运能力也在不断提升。
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