消费建材：静待竣工需求拐点 存量更新或成主导

区别于结构建材(水泥、玻璃等)，消费建材包括陶瓷、建筑涂料、管材、天花吊顶、防水材料、石膏板等具有更强的消费属性，在实际经营中常常直接面对消费者。由于消费需求相比经济波动性较小，消费建材呈现出一定的弱周期性的特征。

　　区别于结构建材(水泥、玻璃等)，消费建材包括陶瓷、建筑涂料、管材、天花吊顶、防水材料、石膏板等具有更强的消费属性，在实际经营中常常直接面对消费者。由于消费需求相比经济波动性较小，消费建材呈现出一定的弱周期性的特征。

　　结合卖方的观点，现阶段消费建材的投资逻辑有三点：一是竣工改善或带动竣工端消费建材需求回升；二是存量市场中住宅翻新、城镇老旧小区改造奠定需求基础；三是消费升级及集中度提升，行业龙头有望获得更高的溢价。

　　2017-2018年房屋新开工面积和房地产开发投资完成额均保持稳定的增长，最新的数据显示，2019年1-5月房屋施工面积同比增长8.8%，增速与1-4月份持平；而房屋新开工与竣工面积增速双双回落，房屋新开工面积同比增长10.5%，增速回落2.6个百分点，房屋竣工面积下降12.4%，降幅扩大2.1个百分点。虽然5月竣工数据不及预期，一方面原因可能存在月度统计数据波动较大，另一方面是2016年起房屋竣工面积增长就呈现递减趋势，考虑到在限价的背景下，新开工到完成竣工的周期拉长，竣工面积修复的时点可能延后。但2016年以来房屋新开工面积持续上升，竣工面积持续下降，后续竣工面积触底回升的时点仍会到来，这将带动新增消费建材的需求回暖。

　　存量市场中，近日，国常会部署推进城镇老旧小区改造，会议确定重点改造建设小区水电气路及光纤等配套设施，有条件的可加装电梯，配建停车场设施，促进户户内改造并带动消费，同时表示今年将开展试点探索。根据机构初步统计全国需改造的城镇老旧小区涉及居民上亿人，按户均3人计算涉及旧改户数达到3000万套，大约占存量房的10%。有测算，2020年二手房对消费建材拉动规模有望达到3.5万亿元，存量更新或将成为消费建材需求的主导因素。

　　以下笔者将梳理消费建材中较为主要的细分行业：防水材料、建筑陶瓷、塑料管材、涂料的基本面情况以及可关注的上市公司。

　　防水材料

　　由于防水行业进入壁垒较低、生产技术较为透明、防水材料售价便宜等特点，使行业内存在大量产品质量不合格的小微企业。近年来，环保政策约束不断，压缩了小企业生存空间，以及下游地产行业集中度不断提升，2011年-2018年，前50大房企市占率从20%提升至55%，迫使防水企业集中度提升。同时，随着居民消费质量不断提升，劣质、非标品逐渐被替代，产品标准趋严也加速行业整合，具有品牌效应、质量保障等优势的防水行业龙头更受消费者青睐。

　　根据国外经验，房屋翻修是防水材料主要市场。中国产业信息网数据显示，2017年美国公用建筑对防水材料需求中翻新约为75%，住宅建筑中翻新市场约占82%。而我国需翻新的住宅、老旧小区基数大，根据住建部的初步统计，全国共有老旧小区近16万个，涉及居民超过4200万户，建筑面积约为40亿平方米，这将给防水材料带来巨大的需求空间。

　　此外，近期原格出现一定回落，维持在65美元/桶，对于防水企业成本端压力也有所缓解，投资者可关注的投资标的有(002271)、(300737)。

　　建筑陶瓷

　　建筑陶瓷主要应用于房屋环节，与房屋竣工面积高度相关。2016 年供给侧改革以来，各地陶瓷主产区从主动压缩产能到被封查关停的陶瓷厂家数不胜数，规模以上建筑陶瓷企业数量削减明显，加上环保趋严，2018 年仅有1265 家规模以上建筑陶瓷企业，同比减少137 家，实现营收2993.48 亿元，同比下滑28.09%，实现利润总额176.05 亿元，同比下降33.57%。与此同时，随着去产能的逐步推进，产能利用率得以回升，广东省2017年产能利用率约为70%，而福建省、四川省和广西省产能利用率可以达到90%以上。