百达转债价值分析 百达转债中签率是多少？

　　【发行情况】本次百达精工总共发行不超过2.80亿元可转债。优配：每股配售2.180元面值可转债;仅设网上发行，T-1日(3-10周二)股权登记日;T日(3-11周三)网上申购;T+2日(3-13周五)网上申购中签缴款。配售代码：753331;申购代码754331。

　　【条款分析】本次可转债发行期限6年，票息为递进式(0.4%，0.6%，1.0%，1.5%，1.8%，2.0%)，到期回售价为110元(含最后一期利息)。主体评级为A+，转债评级为A+，按照6年A+中债企业债YTM 8.40%计算，纯债价值为70.34元，YTM为2.45%。发行6个月后进入转股期，初始转股价16.39元，3月9日收盘价为17.10元，初始平价104.33元。条款方面，15/30+85%的下修条款，15/30+130%的有条件赎回条款，30/30+70%的回售条款。可转债潜在稀释比率约为13.30%。

　　【公司基本面】公司专注于生产汽车零部件与压缩机零部件，以金属成型、精密加工、表面处理和模具制造为核心技术，拥有多项发明专利。2019年前三季度，公司实现营业收入6.36亿元，同比增长9.75%;归母净利润6,274.13万元，同比增长8.39%;毛利率和净利率分别为26.34%和9.87%。目前公司市值约为22亿元左右，PE TTM 29.1倍，估值水平合理。

　　【发行定价】绝对估值法，假设隐含波动率为50%左右，以2020年3月9日正股价格计算的可转债理论价格为116~117元。相对估值法，目前同等平价附近的星帅转债转股溢价率为16.76%。考虑到公司当前股价对应的转债平价低于面值，但当前市场整体溢价率水平较高，我们预计百达转债上市首日的转股溢价率区间为【11%，13%】，当前价格对应相对估值为116~118元。综合考虑，预计百达转债上市首日价格在116~117元之间。

　　【申购建议】百达精工总股本1.28亿股，前十大股东持股比例73.53%。如果假设原有股东60%参与配售，那么剩余1.12亿元供投资者申购。假设网上申购户数为400万户，平均单户申购金额为100万元，预计中签率在0.0028%附近。考虑到当前转债平价低于面值，目前新券破发概率较低，建议可以参与一级市场申购，二级市场可以配置。

　　正文

　　1. 投资建议

　　预计百达转债上市首日定价区间为116~117元。按照2020年3月9日收盘价计算，百达转债对应平价为104.33元。目前同等平价附近的星帅转债转股溢价率为16.76%。考虑到公司当前股价对应的转债平价低于面值，当前市场整体溢价率水平较高，我们预计百达转债上市首日的转股溢价率区间为【11%，13%】，当前价格对应相对估值为116~118元。绝对估值下，理论价格为116~117元。综合考虑，我们预计百达转债上市首日的定价区间为116~117元。

　　可以参与申购，二级市场可以配置。公司专注于生产汽车零部件与压缩机零部件。以金属成型、精密加工、表面处理和模具制造为核心技术，公司拥有多项发明专利。公司生产的产品销售范围广泛，涵盖了欧美与东南亚等10多个国家和地区，并与三菱、松下、三星、LG和艾默生等客户建立了长期稳定的合作关系。考虑到当前转债平价低于面值，目前新券破发概率较低，建议可以参与一级市场申购，二级市场可以配置。
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