巴菲特2020年致股东信 巴菲特的股票持仓发生了什么变化

　　整个华尔街都在期待巴菲特今年的股东信。去年，股神巴菲特执掌的伯克希尔·哈撒韦公司大幅跑输市场，是其少有的股价表现糟糕的年份。去年美国标普500大涨31.5%，而伯克希尔跑输了20.5个百分点，仅上涨11%。全球投资者都在等待，巴菲特将在最新的致股东公开信中阐述这一年的得与失。

　　和往年一样，在美国时间2月22日公布的伯克希尔年报以及至股东信中，巴菲特在首页对比了伯克希尔股价和标普500股价的往年变动。长期来看，伯克希尔股价依旧大幅跑赢标普500,1965-2019年，伯克希尔每股市值的复合年增长率为20.3%，明显超过标普500指数的10.0%。1964-2019年伯克希尔的市值增长27440倍，而标普500指数仅增长200倍左右。

　　那么，过去一年，伯克希尔的运营情况如何?巴菲特的股票持仓发生了什么变化?未来的投资收益将在哪里?

　　业务版图：保险板块表现出色，非保险板块增长3%

　　根据美国通用会计准则(GAAP)，伯克希尔2019年盈利814亿美元，其中包括：运营利润为240亿美元，37亿美元的已实现资本收益，537亿美元是从持有股票的未实现资本收益净额的增加中获得的收益。

　　相比之下，2018年伯克希尔的净利润只有40.21亿美元。

　　差异如此悬殊的原因在于会计准则的变化。2018年美国实施的新GAAP规则，要求持有股票证券的公司在收益中包括这些证券未实现损益的净变化。在股市下跌的2018年，伯克希尔的未实现净收益减少了206亿美元，因此报告的GAAP收益仅为40亿美元。而2019年，由于股票价格上涨，未实现净收益增加了上述的537亿美元，推动GAAP收益达到本信开头所报告的814亿美元。这些市场波动导致GAAP收益疯狂增长了19倍。

　　巴菲特对新的会计准则并不认同，其表示：伯克希尔的股票持有量在这两年中平均约为2000亿美元，我们所持有股票的内在价值在整个期间稳步大幅增长。查理和我敦促你们专注于运营利润——2019年几乎没有变化——并忽略季度和年度投资收益或损失，不管这些收益是实现的还是未实现的。

　　而从具体的业务版图来看，伯克希尔的业务版图分为保险板块和非保险板块。其中，BNSF铁路公司和伯克希尔哈撒韦能源公司(BHE)是伯克希尔哈撒韦公司非保险集团的两只领头羊。它们在2019年的总收益达到83亿美元(仅包括我们在BHE 91%股份所占的份额)，比2018年增长了6%。
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