上市公司并购整合的一些思考

继IPO开闸以来，很多上市公司纷纷寻求转型，并进行产业间的重组整合，使得近年来并购市场异常活跃。2014至2018年是中国国内发起并购数量增长最快的几年，根据Wind数据统计，年均并购的数量约为七千多起，年均并购金额更是高达2.88万亿。同时受益于这几年并购市场的火爆，并购基金成立的数量在快速增加，14-18年国内成立的并购基金共计644只，募集总额达2728亿元，特别是其中上市公司发起或者参与的基金数量就高达390只，几乎占所有并购基金数量的六成。

图1：14-18年国内并购交易统计数据

表1：14-18年国内并购基金数量及规模统计

对于上市公司来说，要想进行规模化发展和应对国内产业逐渐集聚发展的趋势，进行产业整合式并购是必然的选择。何况改革开放以来所产生的一系列成果都为产业整合奠定了坚实的物质基础，而市场、政策的放宽也提供了宽松的外部条件。越来越多的上市公司开始与专业的投资机构合作，利用专业投资机构各方面的优势，助力自身实现跨越式发展。总体而言，上市公司成立并购基金的驱动力主要有以下几点：

1、产业链有整合和升级的压力

在全球化趋势明显的情况下，越来越多的企业不仅仅需要面对国内的竞争者，还需要面对来自全球各地的竞争者，市场格局正在进行全球一体化的快速转变。另外一方面，国内近年来一直在大力推进产业结构调整和去产能，导致行业必须尽快成熟，而并购基金无疑是达到这一需求的重要方式。

从资本市场的角度来说，股价的上升总是需要企业自身业务的高速增长，或者有新的盈利增长点作为支撑。很多上市公司通过并购基金的发行，或横向并购扩大市场占有率、或纵向并购整合上下游资源并降低成本，或通过混合并购获取优质资产来达到业绩显著增长。

2、借力放大杠杆，降低并购风险

上市公司虽然在自身领域非常专业，但要想提高并购的成功率，往往还需要借助专业投资机构的力量。一是在初期募资环节上放大杠杆，吸收其他机构或者社会资金来弥补公司现金不足的劣势。二是可以筛选到更加适合的并购标的，提高并购效率及降低信息不对称的风险。

图2：并购基金的投资流程

3、灵活选择并购时机

上市公司成立并购基金收购的标的企业，不会并入上市公司财务报表，因此即使标的亏损或者经营不善也不会影响上市公司的财报。同时公司还能够提前锁定优质的标的，在合适的时机自行注入上市公司。

资本市场植根于实体经济，也必须服务于实体经济，上市公司并购基金合作设立，将始终不忘初心，回归本源，坚持市场化、专业化、合规化，促进产业资本与金融资本的有机结合，更好地为实体经济服务，促进中国产业不断升级。