十年零四个月 冠绝美股最长牛市的十大牛股 与A股有什么不同？

【十年零四个月 冠绝美股最长牛市的十大牛股 与A股有什么不同？】对比A股十年来的牛股可以发现，中、美两大经济体在经济结构和经济发展阶段的差异明显。解析最强美股“基因”或许能给A股投资者一些择股的借鉴。（中国证券报）

　　12日美股市场强势不改，道琼斯指数、标普500指数、纳斯达克综合指数均创历史收盘新高。

　　美股正在经历历史上最长的牛市，从2009 年3月9日开始，这轮牛市已经持续了十年零四个月。

　　尽管过去十年美国经济发展并非一帆风顺，但美股走势很稳健。最具代表的标普 500指数从2009年3月9日收盘时的676.53 点上涨至3013.77点(7月12日收盘)，涨幅约为345.5%。

　　先来看一张A股上证指数与标普500指数十年来走势的对比图，体会一下十年如梦，起起落落的感觉。

白线为标普500指数走势，绿线为上证指数走势

　　在此期间，美股市场“超级”牛股层出不穷，归纳起来主要有两大类。

　　一是选择了好的行业赛道，并在自己的赛道里构筑坚实护城河的企业；

　　二是主导技术创新的企业，与本世纪初无实质业绩支撑的科技股泡沫不同，这一次受到追捧的科技企业普遍具备良好的盈利模式。

　　对比A股十年来的牛股可以发现，中、美两大经济体在经济结构和经济发展阶段的差异明显。解析最强美股“基因”或许能给A股投资者一些择股的借鉴。

　　货币财政双宽松成牛市最大推手

　　牛市一般被定义为随着时间的推移，股指上升，中途回调不超过最高点的20%。在过去50年，美股出现了七轮牛市，其中的五轮股指出现翻倍上涨。

　　此次牛市起源于为了应对2008年的金融危机，美国采用宽松的货币政策(降息+量化宽松)+积极的财政政策(扩大财政赤字)来进行应对，这样的政策组合推升了资产价格的大幅上升。

　　首先，当时为控制不断恶化的经济形势，美国政府实施扩张性的财政政策。数据显示，从 2008年10月到2009年6月，联邦财政的收入为1.589万亿美元，而同时支出却达到 2.675 万亿美元，为2008年同期的三倍多。

　　其次，美联储开始快速大幅降息。为应对次贷危机带来的负面效应，自2007年9月18日开始，美联储开始降息，从5.25%下降到2008年10月 29 日的1%。

　　第三，美联储开启了“量化宽松”(QE)。在货币乘数效应下降和金融不确定性增大的情况下，虽然美联储和财政部对银行体系注入了庞大的资金，但银行却更愿意将这笔资金以超额准备金的形式放入美联储，导致事实性的信贷收缩。因此，美联储推出了非常规货币政策——“量化宽松”政策，来应对金融危机期间的流动性被动下降。

美联储资产负债表大举扩张

　　超宽松货币政策的推行者——美联储前主席伯南克表示：“所谓货币宽松就是用流动性好的资产去置换流动性不好的资产。”在金融危机中出现流动性问题的资产被美联储收走后，被置换入市场的肯定是流动性很好的金融品种，显然股票是最好的选择之一。

　　国金证券研究报告认为，从传导机制来看，扩张性的货币政策比扩张性的财政政策对资产价格的影响更大。从财政政策来看，扩张性的财政政策导致总需求和就业的增加，这意味着更多的支出和更高的消费者信心水平，带来公司销售和利润上升，对股市形成提振。财政政策在刺激经济活动和消费支出方面的机制比较简单，政府借钱或者增加盈余，以减税的形势将其退还给消费者；或者将资金直接作用于投资项目。但根据货币市场平衡公式，扩张性的财政政策将导致利率上升，在长期将部分抵消总需求的扩张。

　　从货币政策来看，传导机制更加迂回，宽松的货币政策主要通过改善金融条件而非需求来发挥一定的作用。降低货币成本增加货币供应量，从而降低利率和借贷成本，这对于构成股票市场主要指数的大型公司尤其有利。低利率促使公司回购股票或者发行股息，利好股价。同时，由于低利率，消费者也可以从扩张性政策收益。随着融资成本下降，汽车或者住宅等主要的采购的边际需求也会增加，对这些行业公司来说也构成利多。