新城黑天鹅冲击波:长期发展或受融资、土储影响

　　(601155.SH)黑天鹅事件一周过去后，新城系股价止住了跌势。7月12日，新城控股经历六连跌后翻红，涨2.77%；另外两只港股新城发展(01030.HK)涨6.84%、新城悦(01755.HK)涨6.97%。

　　但新城控股后续发展仍然不明朗。一方面，近日机构频繁启动该公司，排查风险；另一方面，行业也面临金融收紧。

　　有机构对新城控股进行调研后指出，公司未来发展或面临重大变化，将由野蛮扩张转向稳健；同时，在未来融资能力不好的情况下，公司或选择土地变现来维持现金流。

　　暂停？

　　机构对新城态度微妙，包括交银施罗德、、等一批公募被套牢。其中，交银施罗德旗下的“新成长基金”“稳健配置混合型证券投资基金”“新成长混合型证券投资基金”等9个基金产品在今年一季度持有新城控股股票，占流通股比例约0.83%，是公募基金持有最多的。而在上半年，交银施罗德还曾踩雷。

　　保证现金流是新城控股的当务之急。此前新城控股董办相关人士与机构沟通时也表示，正在积极与银行、机构沟通，保证下一步融资顺畅。

　　根据此前新城控股公布的《关于新城控股集团股份有限公司公司债券的临时受托管理事务报告》，新城将“18新城05”“19新城01”“19新城02”委托给证券股份有限公司管理，债券余额分别为216亿、110亿、100亿，到期日为2022、2023、2024年。

　　据数据显示，截止到2019年7月11日，新城控股余额17.66亿，融资买入2.22亿，融资偿还2.42亿，融资余额17.61亿，融券余额507.1万元，融资净买入-1973.32万。其融资买入在7月10日有一笔大额进账，高达2.77亿元，在原董事长猥亵事件爆发的两天内，融资买入到达前所未有的低谷。7月9日融资偿还高达5.93亿。

　　新城控股的融资余额在5月-6月呈波动上升趋势，7月3日达到顶峰19.41亿，之后持续走低，到7月10日才略有回升。其融券余额也呈下降趋势，这对新城来说并不是一个好的信号。融资融券余额直接反映了市场投资者参与度的问题，从这个角度来看，新城控股的未来让人担忧。

　　根据新城控股2018年年报，公司负债合计2794亿元，其中长期借款237亿，应付债券为267亿。新城控股财务数据显示，2018年末，发行人资产总额为3303亿元，比上年增加 79.98%；负债总额为2794亿元，比上年增加77.32%。其中，流动负债比上年增加72.82%；非流动负债比上年增加 99.00%。

　　根据2018年报披露，大多数募资用于偿还银行借款。如“16新城01”“16新城02”募资中14.95亿元用于偿还银行借款，“16新城03”募资中4.13亿元用于偿还银行借款，“18新控01” 募资用于偿还到期公司债券。

　　一名业内人士指出，土地投资跟新增贷款是相辅相成的，如果不能新增融资，那么公司就要暂缓拿地。

　　融资担忧

　　此前，瑞银认为新城控股合约销售及补充土储速度放缓。该行将新城发展评级由“买入”降至“中性”，目标价由9.5港元降至7港元；大摩也发表指，新城发展和新城控股的融资和营运前景面临不确定性，投资者担忧公司过去低价收购综合项目的竞争优势，可能会因管理层变动受到影响，因此下调两家公司的评级，目标价亦大削约44%。其将新城发展的评级由“增持”降至“与大市同步”，目标价由11.75港元减至6.52港元，而新城控股的评级则降至“减持”，目标价调低至22.12元人民币。大摩指出，管理层已停止投地以保存两家公司的现金水平，或导致可售资源缺失，短线投资者还担心品牌受损会冲击合约销售，购房者亦担忧预售项目能否完工，若不买新土地，预计明年合约销售下跌20%。