经济走势跟踪（1929期）美国通胀迟滞将令美元承受压力

摘要：美国5月消费者物价指数（CPI）几乎没有上升，显示通胀温和，加之经济放缓，令美联今年面临降息压力。调查显示，美元在2019年余下时间料维持强势，但中美贸易战，以及美联储最终降息措施，将使美元承压。

美国通胀迟滞将令美元承受压力

5月数据显示，美国通胀温和，加之经济放缓，令美联储降息压力增大。但美国劳工部6月12日公布的报告可能不会改变美联储官员的看法，即疲弱的通胀数据背后存在暂时性因素。美联储主席鲍威尔提到的暂时性因素之一的航空票价出现反弹，服装价格在连续两个月下跌后企稳。

美联储决策者定于6月18-19日举行会议，而目前贸易紧张局势加剧，经济增长放缓，5月就业增幅大幅减少，导致金融市场预计到2019年底至少会有两次降息。“通胀疲软的背景强化了我们今年稍晚两次降息的预估。”摩根大通驻纽约分析师Michael Feroli称，“我们认为，考虑到经济仍保持增长，贸易相关风险仍存在两面性，预计下周采取行动可能还为时过早。”

政府公布，由于食品价格反弹被汽油价格下滑所抵消，5月消费者物价指数微升0.1%。4月份CPI上涨0.3%。截至5月的12个月中，CPI增长1.8%，低于4月份1.9%的增幅。5月份CPI涨幅与经济学家的预期基本一致。不包括波动较大的食品和能源，核心CPI连续第四个月上涨0.1%，是自2017年4月以来持续时间最长的势头。该所谓的核心CPI受到二手车、卡车以及机动车保险价格大幅下跌的拖累。在截至5月份的12个月中，核心CPI上涨了2.0%，4月升幅为2.1%。数据公布后，美国公债价格普遍走高，而美元兑一篮子货币变动不大。华尔街股市下跌，因投资者对中美贸易战的担忧盖过了降息的希望。

经济学家已经警告，关税将削弱经济。今年7月，美国将庆祝经济扩张十年，这是历史上持续时间最长的一次。鲍威尔表示，美联储正密切关注贸易战对经济的影响，并将“采取适当行动维持经济扩张”。迄今公布的数据显示，美国第二季经济成长大幅放缓，年初因出口和库存增加，经济获得暂时提振。5月份就业增长大幅放缓。4月份制造业生产、出口和住宅销售下降，消费者支出降温。亚特兰大联邦储备银行预计，第二季美国国内生产总值（GDP）环比增长年率将为1.4%，第一季美国经济增速达到3.1%。最近公布的一项对首席执行官的调查显示，对贸易政策的不安对未来六个月的销售预期、资本支出和招聘计划产生了负面影响。

美联储看重的通胀指标——核心个人消费支出（PCE）物价指数，在3月上涨1.5%后，在截至4月的一年中上涨1.6%。今年核心PCE价格指数一直低于美联储2%的目标。汽油价格继4月份上涨5.7%后，5月份下跌0.5%。食品价格继4月下跌0.1%后，5月份反弹0.3%。医疗成本增长0.3%，与4月份的增幅相当。但是处方药的价格下降了0.2%。5月份服装价格持平，此前一个月下跌0.8%。在政府引入一种新的计算服装价格的方法和数据后，服装价格之前已连续两个月下跌。经济学家预计，未来几个月对中国商品征收的关税将推高服装价格。三菱日联金融集团（MUFG）驻纽约首席经济学家Chris Rupkey表示：“随着新关税的出台，这种情况将发生改变，除非服装企业能够教会其他国家织毛衣，织得像中国工人那样好。”二手车和卡车价格下跌1.4%。这是自去年9月以来的最大跌幅，也是连续第四个月下跌。机动车保险成本下降0.4%，为2007年5月以来最大降幅。娱乐成本也下降。但机票价格在连续两个月下跌后反弹了2.0%。5月份，家具和新车价格上涨。由于对中国进口商品征收关税，未来几个月家庭用家具的价格可能会走高。

路透对汇市策略师的调查显示，美元在2019年余下时间料维持强势，但中美贸易战，以及美联储（Fed）最终降息措施，将使美元走软。

鉴于美国经济出现放缓迹象，而且与中国的贸易战还在持续而非消退，很明显，美联储下步行动将是降息而非升息。今年稍早，由于市场仍预计美联储会升息，利差优势和美国经济的优异表现推高了美元。如今，支撑美元的美国经济增长步伐在放缓。“如果今年夏天美国经济数据继续保持良好表现，目前美联储可能不会暗示其准备降息，这有利于美元，”NatWest Markets资深宏观策略师Mansoor Mohi-Uddin表示。“但夏季过后，利好美元的美联储按兵不动的前景可能正在消退。”

据美国商品期货交易委员会（CFTC），投机客和交易商美元仓位自去年7月中以来一直呈现净多仓。但预测人士仍预计未来12个月美元兑其他主要货币下滑。到2020年中时，欧元兑美元汇价料较6月6日报价约1.127美元上涨4%左右至1.17美元。