“万年打脸王”高盛再出奇招：现在是入手这些

垃圾债券是一种信用风险较高的产品，在垃圾债券市场中大约25％的债券曾经是投资级，但后来被降到BB级或以下。这一市场中另25％的债券是那些原本信用级别就不高的公司发行的债券。此外的50％债券则是由重大重组如杠杆收购组合的公司发行的债券。

今年，市场对经济放缓的担忧不断加剧，投资者也更愿意买入信用评级更高的债券，而不是高风险溢价的“垃圾债券”。 然而，在疯狂发债和疯狂购债这两种“神操作”的共同作用下，债市波动性大幅提高，这可不是一件好事。

数据显示，截至今年9月，全球共有263家机构或企业的债券评级为B级或以下，创下2009年11月以来的历史最高水平。对此，分析师Nicole Serino和Sudeep Kash表示，这部分债券的违约率几乎是整个垃圾债券市场违约率的8倍，这些机构数量的增加可能意味着未来违约率的上升。

信用评级机构也注意到，越来越多的公司业绩在不断恶化，评级面临下调的风险。标普的报告还显示，美国有177个主要机构或企业的评级处于B级或以下，处于历年较高水平（5年平均水平为138个，10年平均水平为114个）。

值得注意的是，标普还表示，对美国企业债券市场的基本预期是，较低评级企业债券违约率在2020年年中达到3.4％。这让许多投行和散户投资者担忧不已，摩根士丹利就是其中之一。大摩表示，在杠杆信贷市场中，这些评级较低的机构正面临巨大压力。

然而，不是所有人都对垃圾债券避之则吉，高盛就是愿意冒险的反向投资者之一。高盛此前曾表示，由于经济正在好转，现在是购入垃圾债券的绝佳时机。高盛固定收益部门联合首席投资官阿希什·沙阿（Ashish Shah）指出：“投资者不敢入手垃圾债券主要是因为市场对经济前景过于悲观了，但事实是现在经济并没有那么差。”

高盛认为，美联储是美国经济的最强后盾。一方面，该行提到美联储副主席克拉里达早前的发言，这位美联储二把手曾数次强调全球经济情况并不没有那么可怕，风险仍然可控。

此外，沙阿还指出，虽然在2019年最后一个季度，投资者仍会对是否投资高风险资产犹豫不决，但在新的一年里，他们会变得更加激进。他表示，如果大多数投资者打算在年底前清理投资组合，那么现在买进高风险的垃圾债券的确为时尚早，但明年会是一个好时机。

美国银行上周在一份报告中指出，投资者盲目跟随美联储的政策而转变投资策略，并不是一个明智的选择。不过，这一个观点和高盛正好相悖。

高盛方面指出，鉴于美联储的两次降息均未能实现有意义的经济增长提速，所以市场仍容易受到负面冲击。格里森曼表示，从恐慌指数VIX与10年期TIPS收益率的相关性来看，市场的风险厌恶情绪正急剧升温，这是一个不利的信号：

“除非我们很快得到更多好消息，否则市场可能会出现另一次大规模抛售。更令人担忧的是，如果全球经济持续恶化的情况得不到改善，即使央行传来好消息，投资者也会疯狂地抛售头寸。简而言之，这是10多年来交易员面临的最艰难局面。”

此外，尽管美联储的货币政策仍然有可能在短期内推动股市走向高点，但在大量企业疯狂发债以及动用巨额资金回购自家股票的情况下，危机也在酝酿，美联储的政策恐怕已不足以长期支撑市场。他预计，接下来可能会出现两种情况：要么货币刺激措施用尽，经济增长疲弱最终打击风险偏好；要么经济增长提速，从而带来更多的惊喜。