中国资本市场套利时代接近尾声 未来属于价值投资

　　过去五年，中国风险投资激增，培养出打车服务巨头滴滴出行和抖音母公司字节跳动等新一代科技初创企业。但最近的一份报告显示，这种资本繁荣的景象正在遭遇打击。

　　根据市场研究公司Preqin最新发布的一份报告，过去的第二季度，中国风险投资价值较去年同期下跌了77%至94亿美元，而交易量也减半至692起。2018年同期，中国的风险投资数量几乎与美国处于同一水平，超过千亿美元。

　　健康创下二季度最大规模融资

　　报告指出，2018年第二季度中国风险投资规模达到巅峰，总投资额达413亿美元，其中包括数字支付巨头蚂蚁金服的140亿美元融资；电子商务平台初创企业的30亿美元融资；以及卡车共享服务满帮集团19亿美元融资。

　　今年第二季度中国最大规模的风险投资是对京东旗下医疗保健附属企业京东健康的10亿美元投资。相比之下，美国的风险投资在在 2019 年第二季度上升了15%至277亿美元，而欧洲的风险投资上升了32%至79亿美元。

　　凯辉创始人蔡明泼日前接受第一财经记者采访时表示，风投资本应该更加重视“社会价值”投资。过去几年中，凯辉创金所投资的企业包括拼多多和功能手机操作系统KaiOS。蔡明泼告诉第一财经记者：“许多来自非洲的企业家和投资人口袋里都有这样一部搭载KaiOS的功能机。和拼多多一样，KaiOS不仅能为我们带来经济上的投资回报，还带来更广阔的社会影响和效益。”

　　凯辉创新基金几个月前刚完成了二期首次资金募集3.2亿欧元，目标融资5亿欧元。蔡明泼向第一财经记者透露，未来将继续关注和投资与数字化变革相关的行业与企业，关注新技术在垂直产业的应用，包括未来商业、新消费相关的科技与平台、B2B服务、医疗、金融科技、移动出行和能源，并聚焦中国、欧洲、美国三地的投资机会。

　　但中国市场的估值并没有下降。研究机构CB Insights数据显示，抖音母公司字节跳动的估值仍然达到750亿美元，成为全球估值最高的创业公司；滴滴出行最新估值也仍然高达560亿美元，位居第二。

　　对此，启明创投的联合创始人Gary Rieschel表示，这主要是因为中国创业公司不愿意进行下行融资，即在新一轮融资时的估值低于上一轮融资时的估值。“为了避免下行融资，中国的初创公司会做出一些反常规的事情。”Rieschel说道。

　　科创板青睐高成长技术型公司

　　源星资本管理合伙人于立峰日前对第一财经记者表示：“过去中国的资本市场的发展基本是纯粹为了套利，但现在中国资本市场和中国的创业企业越来越成熟，套利的空间也越来越小，所以风投赚的是企业成发展的钱，是依靠科技进步提高整个引领能力。”

　　于立峰表示，科创板的推出会推动以科技创新为本的企业上市，并且将鼓励风险投资回到投有高科技含量、高成长和有实际需求的企业中。事实上，中国风投资本已经在转向非资本密集型、现阶段烧钱少的商业模式，比如软件类的初创企业。