时代IPO快讯：卓越新能明日上会 政府补助依赖症何时休

据科创板上市委2019年第26次审议会议公告显示，龙岩卓越新能源股份有限公司(以下简称“卓越新能”)将于9月26日科创板上会。参与上会审核的委员有5位，分别为葛徐、周芊、阳琨、周国良和唐丽子。

招股书显示，卓越新能通过综合利用废油脂(地沟油、酸化油等)从事生物柴油及衍生产品——工业甘油、生物酯增塑剂、水性醇酸树脂等的研发、生产与销售。

此次IPO，公司拟募资7.36亿元，用于年产10万吨生物柴油(非粮)及年产5万吨天然脂肪醇项目、技术研发中心建设项目及补充流动资金。

据悉，早在2014年6月，卓越新能提交招股书申报稿，欲在创业板上市。2018年1月，卓越新能上会被否，第一次IPO闯关失败。

事实上，在2006年，卓越有限(卓越新能前身)就通过壳公司CBI在英国AIM市场上市。到了2010年，由于CBI股价连续走低，管理层认为其业务发展及成长潜力未能在股票价值上得到充分体现，且维持上市的成本较高，决定将CBI从AIM退市，并通过CBI进行要约回购其他在外发行股份。2010年7月15日，CBI从AIM退市停止股市交易。

据时代商学院《2019年科创板IPO企业成长排行榜》显示，在117家拟IPO企业中，卓越新能排名第54名，其中在毛利率、研发费用率等指标上得分较低。

家族100%控股

招股书显示，卓越新能实际控制人为叶活动和罗春妹夫妇，及其女儿叶劭婧。本次发行前，三人通过卓越投资和香港卓越间接持有卓越新能100%的股权。

2018年，卓越新能货币资金为2.24亿元，占流动资产的48.66%，占总资产的27.35%，货币资金较充裕。

由此看来，卓越新能从未引入过外部投资者，自身似乎也不差钱。这可能也与其负债结构相关。

2016-2018年，卓越新能资产负债率分别为24.08%、23.47%和22.35%，其负债率相对不高，引入外部投资者降低资产负债率的需求并不大。

即便卓越新能没有引入外部投资者的必要，但对核心骨干进行股权激励，增加其归属感，这类有利于公司长远发展的事，卓越新能似乎也没做。

除董事长叶活动外，公司另外5位核心技术人员，在卓越新能的任职年限均在10年以上，他们大部分自卓越新能成立起一直在公司工作，参与了卓越新能各项废油脂制备生物柴油专利和非专利技术的研发。

依赖政府补助

卓越新能一直存在较盈利依赖政府补助的问题，其2018年IPO上会被否时，被发审委质疑的第一个问题，就是政府补助较高的问题。

彼时，发审委认为其获得的政府补助和税收优惠占净利润的比例高，要求其分析政府补助和税收优惠的持续性，说明是否对政府补助及税收优惠存在重大依赖。

招股书显示，2016-2018年，卓越新能取得的政府补助金额分别为4369.28万元、9061.68万元和9634.15万元，占当期利润总额的比例分别为84.41%、146.77%和69.19%。

政府补助中大部分由增值税即征即退税构成，属于经常性损益。虽然此类补贴持续性较强，但多年来政府补助金额占公司利润总额比例一直维持较高水平，在一定程度上也说明了公司自身盈利能力差，抗风险能力弱。

9月24日，一位关注生物柴油及衍生产品行业的私募人士告诉时代商学院研究员：“卓越新能的确比较依赖政府补助，其盈利能力是较差，毛利率偏低且波动较大。”

招股书显示，2014年-2018年，卓越新能主营业务毛利率分别为8.38%、3.39%、15.81%、9.95%和15.68%。

对此，卓越新能在招股书中列举了多项导致毛利率波动的原因，其中，包括废油脂价格波动、内销外销比例变动等。但对于如何应对公司毛利率的大幅波动，卓越新能却未披露相关应对措施。