森马服饰跌价准备“玩花样” 多项财务数据勾稽异常

　　对KIDILIZ集团的收购使得森马服饰收入大增，却并未给其业绩带来多少活力，2019年半年报其不得不凭借异常的存货巨额减值转回来“挽救”业绩。而异常的勾稽关系，则直指其财务数据的真实性。

　　近日，森马服饰披露了2019年半年报，实现营业收入82.19亿元，同比增长48.57%，实现归母净利润7.22亿元，同比增长8.2%。整体来看，其交出了一份还算不错的成绩单，但《红周刊》记者深入研究发现，其本期巨额的存货减值转回存异常之处，并且现金流与营收数据均存在疑点。

　　扩张之路道阻且长

　　2019年上半年，森马服饰营收大增48.57%，然而净利润增幅仅为8.2%。收入能大幅增长，其中一大部分因素在于森马服饰在2018年10月份全资收购了欧洲童装品牌KIDILIZ集团，根据财报披露的分部信息，2019年1-6月KIDILIZ业务实现了营业收入14.83亿元，占森马服饰18.18%，森马本部业务实现营收66.73亿元，由此来看其本年营收的大增与并表KIDILIZ业务有很大关系。

　　森马服饰目前实施多品牌战略，旗下除了以森马品牌为主的成人休闲装类产品外，主打童装品牌为巴拉巴拉。而去年收购KIDILIZ集团，似乎也是为了打开海外中高端童装市场。不过KIDILIZ的经营状况却并不怎么好，从披露数据来看，2019年上半年KIDILI集团关店数达90家，而新开店铺仅40家，其门店数量在大幅减少。业绩方面，2018年10~12月，仅三个月的时间KIDILIZ的利润总额亏损高达4883.58万元，在与森马服饰磨合了半年多的时间后，仍未能止损，2019年上半年其利润总额亏损扩大至1.13亿元，也拖累了森马服饰整体的业绩，进而导致森马服饰本期空有营收的增长，净利润却增速平平。由此来看，森马服饰扩展海外童装领域之路可谓是“道阻且长”。

　　跌价准备转回之疑

　　快消类时尚服饰受潮流趋势影响较大，随着流行趋势的快速变化，老款产品跌价速度往往比较快，若前期大量压货跟不上潮流的节奏，产品价值便会大打折扣。而森马服饰2016年至2018年的存货周转率分别为3.46、3.38、2.78，呈明显下降趋势，说明其存货情况不容乐观。2019年中报显示，森马服饰的存货高达42亿元，占总资产的比重为28.36%。

　　服装行业企业在年末时对库存积压滞销的服装计提跌价准备是业内常规操作，但蹊跷的是，本期森马服饰的存货减值准备却发生了异常转回。资料显示，2018年末森马服饰对自有资产集中计提了资产减值准备，金额达8.67亿元，创近几年来新高，较上期同比增加86.13%。

　　其资产减值准备主要包括对存货、投资性房地产、固定资产及商誉的计提，其中金额最大的则为存货跌价损失，金额达5.57亿元，较上期增长28.37%。暂且不论森马服饰在同一时间点集中计提减值是否有业绩“洗澡”之嫌，有意思的是，在2019年上半年其转回了存货跌价准备4.34亿元，其中主要为库存商品跌价的转回。

　　对此，其在2019年半年报中称，本期转销系上期已计提存货跌价准备的库存商品在本期实现销售相应转销所致。然而，2017年、2018年森马服饰存货跌价准备转回金额分别为3.30亿元、4.64亿元，而2019年仅半年的时间其转回金额就高达4.34亿元，相比之下，其转回金额就显得过于巨大了。

　　巧妙的地方在于，根据会计准则规定，企业对已售存货计提了存货跌价准备的，应结转已计提的存货跌价准备，冲减当期营业成本，这样一来，也就意味着其在2019年上半年的成本会降低，进而影响其毛利率。数据显示，2019年上半年，森马服饰的毛利率为44.84%，创了近年新高，而2016年至2018年，其毛利率分别为38.36%、35.51%、39.78%。2018年末刚计提巨额的跌价准备，才刚过去半年的时间就将其转回，如此操作怎么看似乎都摆脱不了“财务调节”的嫌疑。对此，恐怕就需要该公司做出合理解释了。

　　经营性现金流异常

　　除了存货减值异常转回外，森马服饰的现金流也存在多年勾稽异常的情况，需要投资者警惕。

　　财报显示，森马服饰2018年营业收入总额达157.19亿元(如表1)，其中境外收入15.05亿元不需要考虑增值税，国内收入适用税率自2018年5月1日由17%下调至16%，出于谨慎性考虑，1-4月按17%计算，5-12月按16%计算，经计算2018年其含税营业收入金额达181.56亿元。

　　根据财务勾稽的原理，这个规模的含税营业收入在财务报表中将体现为同等规模的现金流入和应收票据及应收账款等经营性债权的增减。