LPR报价窗口开启在即 明天央行会续作MLF并降低利率吗

　　随着全面降准的靴子正式落地，在欧央行紧随美联储降息并重启QE的背景下，面对LPR改革后的第二次报价窗口(9月20日)，央行会通过调低MLF(中期借贷便利)来实现“降息”吗？市场将目光聚焦到了9月17日早间的MLF操作上。

　　数据显示，9月17日有2650亿元MLF到期，市场关注的焦点正是这笔MLF是否会续作，以及续作是否会下调操作。

　　本周五(9月20日)，是LPR改革落地后的第二个调整窗口。

　　8月17日，为深化利率市场化改革，央行决定改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制，报价方式改为按照公开市场操作利率加点形成，其中，公开市场操作利率主要指MLF利率。新的LPR由18家报价行于每月20日(遇节假日顺延)报价并计算得出。正是由于这一改革实现了贷款利率与MLF利率挂钩，可通过下调MLF利率带动贷款利率下行，被市场认为是今后新的“降息”方式。自2015年10月降息后，央行再未调整过贷款基准利率。

　　新LPR在8月20日作出首次报价后，公开市场迎来了两个MLF续作窗口，在9月9日MLF到期时，央行选择了不续作。

　　“9月9日MLF不续作只因避免短期内中长期流动性供给重叠，央行并没有向以往降准时明确提出置换MLF的操作，实际上是为后续操作留存空间。”首席宏观明明认为。

　　2019年9月16日，中国人民下调金融机构率0.5个百分点，释放长期资金约8000亿元。央行称，银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆到期等因素的影响，因此不开展逆回购操作。

　　“从央行今天(9月16日)的公开市场小纸条看，对流动性的表述是‘处于较高水平’，如果续作MLF同时降低利率，可能会给市场带来政策环境过于宽松的预期。”某股份制银行金融市场部人士称。

　　也认为，9 月降息概率较低：一是房贷利率与LPR挂钩10月8日起执行，地产调控仍未放松，若9月降息按揭贷款利率随之下行，则违背整体调控思路；二是8月上行至2.8%，预计年底有突破3%风险，制约降息节奏；三是央行未续作到期 MLF，体现降息意愿较低。

　　稍早前出炉的8月金融数据好于市场预期，也一定程度上降低了市场对9月降低MLF利率的预期。

　　认为，8月融资数据总量稳定，企业结构改善，再考虑到避免重新刺激地产，以及猪价大涨推升未来通胀上行压力，4季度CPI或突破3%的政策目标，因而短期内MLF降息的概率不大。

　　不过，市场上不少机构仍倾向于央行会在9月调整通过公开市场利率实现“降息”。

　　则认为，在降准政策落地后，“下调MLF利率”预期依然存在。原因在于，一是央行改革LPR形成机制的核心目标，在于理顺利率传导机制，增强央行对贷款利率的调控能力，促进实际利率水平快速明显下降；二是引导贷款实际利率下行需要从基准和点差两方面入手，降准与MLF利率下调互不干扰，可以共同强化LPR下降效果；三是境内外经济金融环境都已支持下调MLF利率。

　　由于美联储将在9月19日凌晨公布9月的议息决议，因此，除了9月17日续期与否，也有声音认为，央行或会美联储降息落地后再操作。

　　光大证券指出，9月降息的技术操作上有两种方式：一种是9月17日采取缩量续作MLF方式，并辅之以暂停OMO，则对短期流动性冲击不大，这种方式下9月20日LPR报价将一次性出现明显下降，预计可以达到与MLF降幅等幅度，在10-20BP；另一种是9月17日MLF到期暂不调整，待美联储调整后再行操作，这种情况下预计9月20日LPR定价将下调5-10BP，11月再下降5-10BP，属于阶梯型下降。为短期内快速明显降低实际利率水平，该机构倾向于第一种方案。