争议消费牛

【争议消费牛】社会消费的多层级化越来越明显：喝牛奶或啤酒、吃面包、穿品牌休闲装，是白领阶层的消费“缩略图”；喝茅台、穿品牌服装、坐豪车，则是高收入阶层的典型消费特征。对应这样的消费行为“图景”，上市公司里的相关公司，在经过多年的市场选择后，有些成了“长牛股”，有些还在演绎当中，有些则渐渐成为历史。（证券市场红周刊）

　　社会消费的多层级化越来越明显：喝牛奶或啤酒、吃面包、穿品牌休闲装，是白领阶层的消费“缩略图”；喝茅台、穿品牌服装、坐豪车，则是高收入阶层的典型消费特征。

　　对应这样的消费行为“图景”，上市公司里的相关公司，在经过多年的市场选择后，有些成了“长牛股”，有些还在演绎当中，有些则渐渐成为历史。

　　在以茅台为首的消费牛股持续引领市场的当下，市场中人常会为几个问题伤脑筋：为什么是这些牛股走在市场前端？它们又将如何演绎？它们是不是已经“涨过头了”？就这些问题，本期《红周刊》独家采访机构人士和职业投资人，来帮助市场明判未来。

　　到本周三，连续4个交易日的回调令市场哗然。自2016年以来，贵州茅台等消费股持续发力，持续领涨。在积累了4倍多涨幅后，关于“茅台们”是否涨过头了的声音越发响亮，而茅台最近的回调似乎给了某种佐证。

　　不过，如果参照去年最终消费对增长的贡献达到78.5%这一近十多年来的历史新高指标，消费股走牛有着“扎实”的经济基础。中泰证券首席经济学家李在接受《红周刊》采访时认为，在投资和出口对GDP增长的贡献度连续下降的情况下，经济增长的驱动力就落在了消费上。他据此坚定看好大消费板块的现在以及未来。

　　从市场层面来看，“消费牛股”实际集中在白酒、调味品和家电等领域的少数龙头公司身上，而且这些公司都是众所周知的明星公司和知名品牌。在李迅雷看来，因为高端消费、品质消费至少未来两三年仍将维持高景气度，这种结构牛市也会因此得以继续演绎下去。“若以30年的长周期视角看，中国消费龙头股的市场空间十分巨大。”

　　李迅雷对消费股的论述逻辑得到了大多数受邀采访嘉宾的认同，但对于消费股的未来机会，有观点认为，在不少消费牛股仍存在溢价空间的同时，以5G、AI等新技术应用创造的新消费，未来也势必孕育出新的消费龙头。

　　疑问一：“消费牛”的基因是什么？

　　当前中国消费水平总体是升级的，直观表现为恩格尔系数在降低，食品支出占收入的比重越来越低。与此同时，消费分化也持续了很长时间，总体表现为高端消费、奢侈品消费的比重在扩大，但中低端消费的比重在下降。

　　社会整体处于消费升级趋势中高端消费需求持续旺盛

　　今年以来，消费股绝对是A股最靓丽的风景线。Wind数据显示，上证综指年初至9月12日收盘，累计涨幅为21.55%，而同期消费(风格)(中信)成分累计上涨42.72%，大幅跑赢上证综指，以及金融、周期、成长、稳定等(风格)(中信)成分指数。随着贵州茅台、等消费牛股股价频创新高，市场对消费股的争议也随之而来。那“消费牛”的基因是什么？“消费牛”从何而来？

　　从2019年上半年经济数据来看，最终消费支出增长对经济增长的贡献率为60.1%，相较于2018年上半年的78.5%的同比增速下滑18.4个百分点。此外，同比名义增速在连续2个月回升后，7月再度回调至增长7.6%(扣除价格因素实际增长5.7%)，为2003年以来的次低点。

　　尽管最终消费支出增长对经济增长的贡献率有所下降，但李迅雷看好大消费，他表示：“中国是在消费增速下降的过程中成长为一个消费大国，也将在GDP增速下降的过程中成为全球GDP总量老大。当前经济增速出现了持续九年下行，拆分来看，投资、出口、消费‘三驾马车’的增速也都在下行，但是消费下行的速度相对更慢，这也就导致消费在GDP中的贡献比重相对提升了，消费对GDP的贡献由原来的50%多上升到接近60%。”

　　在李迅雷看来，当前中国消费水平总体是升级的，比如，低收入阶层收入基数再低其收入也是在增长的。更为直观的表现是恩格尔系数在降低，中国人的食品支出占收入的比重越来越低。“但中国的消费分化同样也已经持续了很长时间，今年以来豪车销量保持两位数增长，乘用车数量保持两位数下降，凡此种种可以举出很多例子来，总体表现为高端消费、奢侈品消费的比重在扩大，但中低端消费的比重在下降。”