两大问题困扰欧洲央行！降息料无意外 市场静待德拉基如何拿捏宽松火候

　　欧洲央行行长德拉基经常被誉为在欧元危机最严重时期独力拯救了欧元的功臣，本周将是他倒数第二次主持央行会议，市场预期欧洲央行将降息20个基点。目前欧元区经济疲软，通胀低迷(最新数据仅有1%，远低于欧洲央行目标)，市场猜测欧洲央行可能需要像10年前一样采取刺激措施以提振欧元区经济。

　　预计德拉基将不负众望，在周四拿出一套新的组合型刺激政策，尤其是在包括美联储在内的其他央行也在采取宽松措施的情况下。但其中困难之处在于，如何设计这套政策组合。

　　欧洲央行施展政策工具面临重重阻碍

　　欧洲央行手中握有多种政策工具，但每一种都有其复杂性，要么是效果存疑，副作用太大，要么就是直接受到某些关键决策者的反对。

　　是否需要实施量化宽松？

　　周四会议最激烈的讨论将是是否需要重启被称为量化宽松的购债计划。

　　这是欧洲央行最有力的武器，不过超过六位决策者对于是否有必要进行量化宽松表达了怀疑态度，其中包括德国、法国、荷兰与奥地利央行行长。

　　他们的论点是长期收益率--即此类购债操作的目标--已经相当低，更大的风险在于短期上升，而应对这种情况最好的方法就是降息，以及对前瞻指引做更好的规划。

　　若德拉吉打算继续购债，他仍有可能得到足够的票数，但欧洲大国的反对声浪有可能带来政治上的负面影响。

　　直到会议召开之前，即使是其他的决策者也不太可能知道德拉基打算往哪个方向走，而这已成为欧洲央行压力较大时期的惯例。

　　对此美银美林认为，本周欧银决议或令市场失望。

　　美银美林发布报告称，本周欧洲央行政策会议料将给欧元带来短线利好，长期情况还取决于经济走势，在我们看来，欧洲央行本次政策会议至关重要。预计欧洲央行将会下调存款利率20个基点，同时启动小规模的宽松政策。当然欧洲央行也可能会推迟宽松时间，这将令市场感到失望。

　　过去两周内，欧洲央行诸多官员已经发表讲话，增加了市场对重启QE的期望。不过无论如何，我们认为有限的QE并不足以影响低通胀预期。

　　汇市方面，此次欧洲央行政策会议对于欧元而言应该是利多的，但我们相信，只要经济数据保持疲软，欧元的整体弱势就很难改变。

　　荷兰则表示，不包括量化宽松措施在内的政策组合将无法弥合欧洲央行2021年底通胀预估和目标之间的差距。

　　另一项支持有力政策行动的无形依据是强化德拉基的政治遗产。拉加德将于11月1日就任欧洲央行行长。9月12日的政策方案可能是德拉吉掌控政策方向、强化其欧元扞卫者角色的最后一次重大行动。

　　降息是否能够真正促进借贷，有效的降低企业借贷成本？

　　从另一个方面来看，降息似乎是最没有争议的举措，尽管情况也比较复杂。降息将降低企业短期借款成本，但欧洲央行的存款利率已经处于负0.4%的纪录低位，因此10或20个基点的降息会立即冲击银行获利。

　　商业银行目前存放在欧洲央行的超额准备金超过一万亿欧元，实质上这些银行是在为囤积流动性支付费用。

　　调升这项费用的话可能会阻碍放贷，所以欧洲央行可能会经由分级存款利率，使银行业者的部分现金豁免此项费用来做为补偿。

　　批评人士称，这么做虽有立竿见影的提振效果，但效果很小，而且受惠的银行将不成比例地集中于法国和德国。