有色金属：上半年有色盈利好转 贵金属避险功能逐现

【有色金属：上半年有色盈利好转 贵金属避险功能逐现】有色金属板块2019年上半年营业收入整体增加，净利润同比出现下滑。上半年板块整体实现营业收入6609.52亿元，同比增加8.10%，归属于母公司净利润135.91亿元，同比下降26.98%。

　　核心观点

　　上半年板块增加，关注价值

　　板块2019年上半年营业收入整体增加，同比出现下滑。上半年板块整体实现营业收入6609.52亿元，同比增加8.10%，归属于母公司净利润135.91亿元，同比下降26.98%。

　　基本金属：铜铝基本面改善，铅锌行业景气持续

　　铜：铜冶炼利润二季度出现改善。2019年上半年铜板块实现营业收入2577.95亿元，同比增加7.55%，归属于母公司净利润为38.35亿元，同比增幅为20.80%，归属于母公司净利润增幅相比2018年的35.45%，同比增幅缩小。一季度开始板块归属于母公司净利润由负转正。2019年二季度铜板块归属于母公司净利润增加至20.11亿元，同比增加28.61%。

　　铝：上半年电解铝库存下降超预期，铝板块同比增加7.51%。2019年上半年铝板块营业收入为1574.58亿元，同比增加8.32%，归属于母公司净利润为20.83亿元，同比增加7.51%，经历2018年业绩下滑后，业绩开始扭亏为盈。

　　铅锌：锌冶炼景气度高，关注行业优质企业。2019年上半年板块归属于母公司净利润增加。2019年铅锌板块上半年实现营业收入618.05亿元，同比减少11.78%，实现归属于母公司净利润27.45亿元，同比增加57.85%。

　　黄金：外部风险加剧，黄金价值显现

　　2019年上半年随着全球经济进入下行周期，世界多家央行先后宣布降息，贸易摩擦导致金价上涨，导致企业营业收入增加。数据显示，2019年上半年黄金板块实现营业收入1435.75亿元，同比增加21.81%，实现归属于母公司净利润31.13亿元，同比减少22.30%。

　　锂钴：供给量变量增加，钴价有望反弹

　　受行业连续亏损影响，钴行业供给端有望出现较大变量，2019年半年报中提及，预计明年将关停Mutanda矿山，钴矿供给过剩的情况将明显改善。需求方面，随着下游消费电子迎来5G换机潮，基本面改善，钴价有望反弹。

　　稀土：关注贸易摩擦及供给侧改革

　　稀土行业格局向好，营收及利润同比均增加。2019年上半年板块实现营业收入149.03亿元，同比增加42.58%，实现归母净利润5.61亿元，同比增加24.70%。

　　风险提示：上游矿业复产或增产节奏超预期；环保力度的可持续性；下游需求低于预期。

　　正文目录

　　一、有色金属：上半年业绩同比下滑，关注贵金属价值

　　二、基本金属：铜铝基本面改善，铅锌行业景气持续

　　1。 铜：冶炼利润二季度出现改善

　　2。 铝：电解铝供给恢复理性，基本面迎来改善

　　3。 铅锌：锌冶炼景气度高，关注行业优质企业

　　三、贵金属：外部风险加剧，黄金价值显现

　　四、锂钴：供给端变量增加，钴价有望反弹

　　五、稀土：关注贸易摩擦及供给侧改革

　　风险提示

　　一、有色金属：上半年业绩同比下滑，关注贵金属价值