当前位置:主页 > 理财 >

新股前瞻|天晟集团:澳资纸板厂寻求在港证券化

2019-09-11 02:27 来源:融100 编辑:融仔

核心提示

包装盒、包装箱,在收到快递时最迫不及待拆掉的东西,然而这种不起眼的包装背后是一个千亿级的市场。 智通财经APP观察到,常见的包装材料叫瓦楞纸板,这种纸板两面平整中间夹

包装盒、包装箱,在收到快递时最迫不及待拆掉的东西,然而这种不起眼的包装背后是一个千亿级的市场。

智通财经APP观察到,常见的包装材料叫瓦楞纸板,这种纸板两面平整中间夹着波浪形纸芯,结构结实。在2018年行业销售额2519亿元,生产纸板778亿平方米,相当于1000多万个足球场的大小。

虽然瓦楞纸板行业不像互联网、金融行业那般高大上,但也从来不缺乏市场参与者,并且市场非常分散。行业市占率最高的是A股的合兴包装(002228.SZ),仅占全国市场的2.2%。

市场集中度低,也给众多纸业公司带来了发展之机。比如9月5日向港交所递交了招股说明书的瓦楞纸板厂——天晟集团控股。

据智通财通APP了解,天晟集团成立时间并不算长,而是2011年,澳门人黄天水因看好广东省的瓦楞纸板市场,才来到对岸的中山和鹤山办厂。“摸爬打滚”8年后,黄天水和他的天晟集团便站住了脚,发展至今,其已在广东省瓦楞纸板市占率1.5%,排名第六。

虽然排名第六,但天晟集团早就瞄准了资本市场。毕竟竞争对手、且股权结构类似的济丰包装(01820)早在2018年底便在香港上市,市值最多冲到15.9亿港元的高峰。资本市场这块“香饽饽”谁不想?

事实上,之所以天晟与济丰是竞争对手,除了都是纸业生产商,就连公司客户及供应链的组成情况,几乎都一致。2018年,天晟来自前五大客户的收入占比为8%,济丰是18.3%。天晟来自前五大供应商采购额占比为82.2%,济丰是75.8%。细看供应商名单,造纸行业上游双龙玫龙纸业(02689)和理文造纸(02314)都在其中,而且来自两者的采购量均占两家公司的50%左右。

由此可以知道,这是个供应商集中、客户分散的行业。因为客户分散,加上瓦楞纸板厂家很多,所以厂家对客户的议价能力低。又因为各个厂家都要向较为集中的上游采购原材料,导致对上游议价能力也不高。如果上游涨价,难以传导给下游。该行业的结构就像其产品结构那样,平整的两面是上下游,自己则是被夹着的纸芯。

面对这种行业格局,需要在更大范围建厂,因为瓦楞纸板的质量不会相差太远,客户为了节省运费,通常选择附近的纸厂。又因为供应商集中,所以公司一次大批量采购价格一致,而各地客户的购买价格会有所差异,客户考虑到运输成本,会接受价格差异。这就可以在某些地区以更有优势的价格,把纸板卖给客户。由此可见,更分散地建厂除了有助于增加收入,还能将上游的成本传导给下游,在财务上有更好看的毛利率。从两家公司的毛利率情况来看,侧面证明了这一点。2018年天晟总收入为10.06亿元,毛利率10.4%,济丰总收入为20.19亿元,毛利率18.7%。

不知道是否是济丰的工厂足够分散的原因,该公司的销量和收入均逐步提升。但天晟却只增加收入,销量下降。天晟的收入从2017年的9.79亿元提高到2018年的10.06亿元,但是销量却从2017年3.74亿平方米下降到2018年的3.68亿平方米,收入提高靠的是单价从2.6元/平方米涨到2.7元/平方米。

新股前瞻|天晟集团:澳资纸板厂寻求在港证券化

(来源:天晟集团控股招股说明书)

根据招股书对公司销量下降的解释,公司认为原纸价格持续下跌,客户倾向减少采购,寻求以更低价格采购瓦楞纸板。这个解释似乎不太合理,购买瓦楞纸板的客户几乎不可能购买原纸,根据上表可以看到瓦楞纸板单价逐年提高,并不会因为原纸价格下跌而降价。而且,购买瓦楞纸板的客户主要是电子产品制造商,占了瓦楞纸板总销量的44%,包装对产品成本的影响似乎不太大。

对于传统工厂来说,第一印象可能是物业、厂房及设备占了总资产的最大头,不过对于天晟来说,2018年5411万元的物业、厂房及设备,仅占3.65亿元总资产的14.8%,占比最大的是1.18亿元贸易应收款项及应收票据,几乎占了总资产的一半。由此可见,该行业的进入壁垒并不高,而应收款占比较大的生意,一般多是强运营,需要一定回款能力。

天晟2016-2018年应收款周转天数分别是49.2天、47天及47.8天,大大优于同行的济丰,济丰的应收款周转天数在100天左右。虽然应收款周转指标好于同行,不过依然避免不了现金流的波动。天晟的经营活动现金流有时候大幅超过净利润,有时候则相反。

新股前瞻|天晟集团:澳资纸板厂寻求在港证券化

(来源:根据天晟集团控股招股书整理)

此外,天晟的资产负债情况也比较健康。2018年天晟来自银行及其他有息负债占资产17.2%,而济丰是29.6%,并且天晟2018年仅现金即可覆盖全部有息负债。

同时,天晟的双层瓦楞纸板产线一直满负荷运转,此次上市融资是为了扩张产线,但并未见其有异地生产计划。

股票买卖时间规定 2020年股票开盘时间和收盘时间 近六成90后有负债 中国的年轻人越来越穷 今日股市下跌因美股跳水?回调后的低吸机会把 300872天阳科技中签率与中签号查询 天阳科技缴费 空头准备好!欧元看跌前景完好 恐再刷年内新低 全球股市行情:全球11国股市熔断 A股能否成为避 不确定因素困扰美股 怎么抓短线牛股?出现短线牛股的特征 年度影响力投资榜 最佳天使投资机构出炉 沪指震荡创业板指涨近1% 旅游酒店板块领涨 地摊经济概念股火了 2020年地摊经济概念股有哪些 真格基金、李笑来投资的公信宝被查封,创始人 美国股市行情:为什么美国降息后大跌? 浦发银行股东构成 浦发银行十大股东介绍 能科科技股份有限公司2019年半年度报告摘要 面板周期的拐点又至 上升趋势具备较强持续性 消费引擎在蜕变中创造结构性机遇 农机概念股龙头一览 农业机械概念股有哪些? 2020年公募基金持仓查询 公募基金重仓股一览表 交通建设概念股有哪些? 武汉实施下水道消毒怎么回事 消毒液概念股有哪 中关村企业走向东盟活动在南宁举行 “独角兽” 股票游资是什么?游资和主力的四点区别 家悦转债中签号查询 家悦转债中签号一览表 波音7月没有任何新订单 年内累计取消了400架飞机 2 韩国2019年经济增速创10年新低 落马副厅长百达翡丽表以648万元拍出 房价未来5年还上涨吗 任大炮预言2020年房价 融创中国:高曦获委任首席财务官 曹鸿玲仍为融 黄金概念股有哪些,黄金概念股龙头一览 福建傲农生物科技集团股份有限公司关于投资设 2020数字货币概念股龙头一览 数字货币概念股龙头 北京互金协会:对催收从业人员进行资质认定 周五美国黄金期货价格收高0.4% 美国股市行情:美股第三次熔断 美联储大招失效 斯莱克:控股股东质押2200万股股票,占公司总股 农业机械化建设将开启 相关农业机械化建设概念 中央第二生态环境保护督察组 向我市转办第二十 成交量是指什么?股票成交量变化对股价的影响 芯片概念股有哪些值得关注 芯片概念股一览 永兴转债价值分析 永兴转债中签率具体是多少 疯狂!铁矿石价格半年翻番!“老铁们”却扎心 8月9日人民币对美元中间价报7.0136 下调97点 各硫酸法型号钛白粉销售价格上调 相关板块上市 农发行上海青浦支行赴江苏检查贷款项目 今日股市行情分析:股市消息解读(3.25) 银行股还有投资价值吗?银行股还有上涨空间吗 2020劳动节股市休市几天?股市五一劳动节放假是怎 景20转债中签号出炉 景旺电子可转债中签结果公 5日人民币对美元汇率中间价下调229个基点 基金:降准催化市场风险偏好上行 华为5G手机Mate Xs发布 哪些产业链企业概念股受益 燃料电池概念股龙头有哪些?燃料电池概念股一 海南概念股有哪些?海南板块龙头一览 重磅利好集中爆发!十大券商最新策略:牛市第 多管齐下遏制“校园贷”乱象 大妈银行取款19亿 警察一眼识破婚恋诈骗陷阱 国债发行2020年8月通知 2020年首批储蓄国债今日发 网商银行有必要开通吗 网商银行有什么用处 汽车经销商寒潮将至 4S店模式“走向黄昏”? 今日股市走势预测 股市行情五大猜想 51人品贷有宽期限吗 51人品贷过期会怎么样? 京沪高铁公开员工年薪 高层年均54.45万元 开面馆的失败经历 新手开面馆注意事项 麦子金服被立案侦查 麦子金服涉嫌非法吸收公众 新基建利好什么行业?新基建对钢材的需求与影 渣打集团(02888.HK)9月10日耗资65.4万英镑回购9.76万 51信用卡的金融风险课 30w资金请人操盘,会有什么风险? 603155新亚强申购指南 新亚强603155中签号公布时间 人身险行业开启摸底调查 贝索斯蝉联美国首富 身价降至1140亿美元 2020最低工资涨多少 各地最低工资最新消息 7月份以来 券商发债融资492亿元 女儿1元购买母亲房产 法院两审均判合同无效 科创板基金风险大吗 科创板基金的优势有哪些? 31省份月最低工资 这个城市的最低工资标准最高 养殖业什么最赚钱 农村这些养殖项目比较赚钱 股票七不买三不卖是什么意思? 小米CC手机什么时辰上市 小米美图手机最新动静 银行理财产品可靠吗 哪家银行理财产品收益高 邦达亚洲:英国硬脱欧忧虑升温 英镑失守1.21关口 黄金本周行情“过山车” 未来价格仍能冲击160 杉杉股份:连续18日融资净偿还累计1.24亿元(0 口罩概念股有哪些?口罩概念股龙头一览表 美股第三次熔断数据播报 1929年以来的首次 全球市场惊魂 A股冰火两重天!竟有冷门股逆袭称 瀛通转债价值分析 瀛通转债中签率多少? 数字货币项目Libra的创新与挑战 剑南春30名员工集体遭盗刷 涉案金额38余万元 花呗白条撑起双十一 大多数人都是使用分期付款 华峰测控新股申购能挣多少钱?688200重要数据一 磷酸铁锂概念股有哪些?磷酸铁锂概念股一览 072382蓝帆发债怎么样?蓝帆发债申购价值分析 新版险企会计准则于2022年开始实施;健康险保费 113583今日可转债申购:113583益丰转债资料一览 首创股份:50亿元可续期公司债券已获上交所通过 造纸概念股有哪些?造纸上市公司龙头一览 涨停揭秘:PPP模式板块走强 农尚环境今日涨停 东杰智能:前十大股东质押300万股股票,占公司