期货公司上市只是“第一步”

河出伏流，一泻汪洋。

自8月30日在上交所上市，国内首家A股主板上市期货公司南华期货连续涨停。9月5日，瑞达期货股份有限公司在深交所上市，亦连续涨停。一周之内，A股迎来两家期货公司。一时间，期货公司上市成为市场关注热点。

曾几何时，期货公司能否上市是争议焦点。期货公司风险那么大，怎么能上市？期货公司融资干什么，是否需要融资？这些疑问拦住期货公司上市之路。就在上市仪式上，南华期货赠送上交所一艘郑和宝船，寓意“定知一日帆，使得千里风”，满帆顺风。郑和七下南洋，而从2012年南华期货率先完成股改并进入IPO辅导期开始算起，南华期货圆梦A股也花了7年时间。

原中国证监会期货部分管期货公司的副主任张邦辉，曾被业界戏称为“分管穷兄弟的人”。他告诉记者，南华期货作为第一家IPO期货公司，其上市具有历史意义。作为期货市场发展的见证者，他回忆，1993年《期货经纪公司登记管理暂行办法》要求注册资本1000万元，到了1998年提高到3000万元。但是1998年增资时，很多期货公司连3000万都拿不出来。今天南华期货上市后市值超60亿，“这真是不可想象。”张邦辉感叹期货业发展之大。

图为南华期货上市仪式现场。

行业发展呼唤登陆A股

“国外也在跟着国内开盘时间走。只要做中国生意的人，都在盯中国盘。”路易达孚（中国）一位高层这样告诉记者。

随着中国崛起为世界第二大经济体，中国期货市场也悄然接近舞台中央。我国商品期货成交量连续9年居世界第一，已是全球第二大期货期权交易市场。

然而，A股很长时间没有一家期货公司IPO。这又是为什么呢？

曾有一种观点认为，与银行、保险、信托、证券相比，期货行业规模小，盈利模式单一，主要依赖经纪业务，同质化竞争日益激烈，风险大。

这种担心有其合理性的一面。

“期货公司没有做大的，只有等大的；没有饿死的，只有打死的。”原中国期货业协会专职副会长党剑曾这样概括我国期货公司的发展。这说的是经历了初创期的懵懂探索，也经历了草莽时的野蛮生长，一些早期疯狂炒作求大的期货公司最后都倒掉了。但是另一方面，从市场中成长的期货公司，尽管没有得到太多政策呵护，反而有顽强的生命力。

1992年9月广东万通期货经纪公司成立，这是我国第一家期货公司，主要代理境外期货。同年12月，中国国际期货经纪有限公司（简称中期）成立，这是国内第一家大型期货经纪公司。最鼎盛时期，中期公司在美国购买了三大交易所席位，当时收入，一天“开进一辆奔驰”。

1993年，期货公司收归证监会管理。1994年，国务院一纸文件，“各期货经纪公司均不得从事境外期货业务”。期货公司外盘交易被全面禁止，很多期货公司倒闭。包括中期公司在内，期货公司转向国内市场。因为期货公司早期不成熟不规范曾给社会留下较为负面的印象，在治理外盘交易的同时，监管部门开始着手国内期货公司的清理整顿。

从历史看，在一系列清理整顿后，随着中国期货市场的壮大，我国期货公司走入规范发展的加速期。作为一个长跑爱好者，南华期货总经理罗旭峰说起期货公司上市话题，意味深长的说：“耐力很重要。”

但是，前述的担心又有其刻舟求剑，过时的一面。

期货公司的发展，随着宏观经济发展演变而进化。2002年之后，监管层对期货公司开始酝酿分类评价的指标体系，注册资本金越高，净资本越高，抗风险能力越强的公司能拿到的业务就越多。

2000年，我国期货市场跌入谷底，双边交易额仅1.6万亿元，这也就近似现在上期所交易量4天的成交金额。

进入21世纪，伴随着我国宏观经济十多年的飞速发展，社会融资体量增加，流动性增强，期货市场走出了稳步向上的曲线。2018年，中国期货市场成交额为210.82万亿元。我国有149家期货公司，79家风险管理子公司。斗转星移，期货公司业务日益多元化，经纪手续费费率持续下降，开辟了以传统经纪为基础，风险管理和资产管理为两翼的创新服务模式。以在港交所上市的两家期货公司鲁证期货和弘业期货为例，其所募集所得资金主要为期货风险子公司注资，满足风险子公司现货、基差、仓单质押等业务的巨大资金需求。

上市有利于揭示行业功能

在世界范围内，期货市场通过发现价格和套期保值向社会提供风险管理功能，这早已被理论经济学界认可，并在实践中成为金融业一个不可或缺的组成部分。期货及衍生品市场更成为经济大国的“软实力”之一。