农林牧渔增速领涨 A股中报解密

经济观察报 记者 姜鑫随着9月第一周资金持续涌入A股市场，上证指数走出五连阳，并接近3000点大关。在“金九”的做多热情中，上市公司的业绩表现更受到遴选个股的投资者关注。

近日，A股上市公司2019年半年报收官。截至8月31日，除了*ST长生（002680.SZ），3678家公司披露了中期业绩成绩单，其中3236家公司实现盈利，占比87.72%。

总体上看，3000余家上市公司2019年半年报营业收入实现23.5万亿，同比增加11.21%，净利润实现2.33万亿，同比增加8.3%，这个数字大于GDP上半年6.3%的增速。

尽管沪深两市上市公司整体业绩有所增长，但也有一些数字不容忽略，增速呈现下探趋势，不同行业、企业之间也呈现业绩分化态势，农林牧渔、非银金融、消费等板块增长稳健，各行业龙头发展略胜一筹。

以中报为镜，素有“经济晴雨表”之称的A股上半年表现，也折射出我国上半年经济发展脉络。在A股整体利润增速下降的同时，哪些行业已经走出周期，毛利率呈现回暖态势？哪些行业仍在底部徘徊？费用上，备受市场关注的一系列减税降费政策效果几何？

毛利率回升 减税降费效果初显

如果说A股市场每12-14个季度为一个盈利周期，从2016年第一季度开始，自2017年底进入下行阶段后，目前见底了吗？

在兴业证券分析师王德伦等人看来，受外部及政策因素影响，可能使得2018第四季度进入了本轮盈利底部，目前仍在底部徘徊。而广发证券分析师戴康认为，根据历史单季环比的季节性规律，在贸易局势不大幅恶化的背景下，本轮盈利的低点大概率出现在第二季度。

统计数据显示，A股总体的一季报利润增速为9%，中报利润增速下滑到6.3%；A股剔除金融的一季报利润增速为0.7%，中报利润增速下滑到-3.1%。全部A股、A股除金融、A股除金融石油石化的2019年第2季度单季度归母净利润同比增速分别为 2.97%、-2.12%、-1.13%，单季度营收增速分别为8.25%、7.94%、7.33%，都较2019年第一季度有所下降，值得注意的是，非金融企业收入增速是连续第4个季度出现下滑。

分板块来看，科创板表现抢眼。2019年第二季度，主板、中小企业板、创业板三大板块累计营收增速分别为9.7%、6.4%和7.2%，环比一季度增速分别下滑1.4、2.3和4.3个百分点；累计归母净利增速分别为8.2%和-21.3%，环比一季度增速分别下滑3.1和6.5个百分点，中小企业板累计增速为-3.5%，提升1.9个百分点。而28家已上市科创板公司的中报营收增速则为17.81%，净利润增速为25.30%。

利润增速下降的同时，多个行业毛利率呈现回暖态势。在不少市场人士看来，这也意味着减税降费的政策效果开始显现。

报告期内，全部A股、A股除金融、A股除金融石油石化的单季度毛利率分别为32.0%、19.49%、19.99%，值得注意的是，不但非金融和非金融石油石化的毛利率较上一季度有所提升，非金融企业的毛利率还结束了连续3个季度下滑的状况。

细化到行业上，二季度多数周期品价格较一季度有所企稳回升，带动原材料行业毛利率普遍回暖，但石油石化行业的毛利率较一季度下降。相比较一季度，二季度毛利率降低的只有中游行业的建筑和交运，以及下游行业中的汽车、食品饮料、纺织服装和商贸零售。

毛利率和收入及利润增速的背离，意味着前期一系列减税降费政策的效果可能开始显现，而财务费用的变化亦能为此作出佐证。

数据显示，A股剔除金融中报的支付各项税费（现金流）同比增速4%，相对一季报的9%大幅回落。而全部A股在剔除金融以及两桶油后的销售费用率为从4.76%下行至4.58%、管理费用率从3.91%下行至3.71%，财务费用率从1.79%下行至1.66%，而研发费用率则从1.58%上升至了1.83%。

“二师兄”带飞 农林牧渔增速喜人

在2019年半年报的披露中，养猪为主业的温氏股份交出了净利润同比增长111.77%的成绩单，而利润增长的背后，是今年上半年以来猪肉价格的飞涨，统计数据显示，全国大中城市生猪出场价格达到23.8元/公斤，同期，水果蔬菜价格亦是高歌猛进。在这样的背景下，农林牧渔行业的净利润增幅走在了各行业前列。数据显示，第二季度，申万一级行业农林牧渔行业净利润累计同比增速高达97%。

除此之外，申万一级行业中的综合、非银金融、计算机、国防军工上半年归母净利润同比增速在30%以上，而按照可比口径，农林牧渔、综合、电子、有色、钢铁、轻工、家电、化工、银行、交运等行业利润增速环比有提升。