云游控股（484.HK）2019H1扭亏为盈 稳中求进

　　 日前，公布其2019年中期。财报显示，今年上半年公司实现扭亏为盈，其持续经营业务较去年同期取得了利润增长。在期间，公司进行了一系列的战略调整，包括西瓜互娱及出售简业务。这一系列战略调整使得公司的游戏和网络小额贷款(云客小贷)两大持续经营业务的地位更加突出，为其持续稳定发展奠定了基础。

　　一、利润稳中有升，成本结构优化

　　今年宏观经济形势依旧严峻，国内游戏及金融行业监管环境也充满了挑战，在这样的大背景下，公司的收入增长面临一定的阻力，但公司的持续经营业务盈利稳中有升。同时，被投资公司取得了一定的业绩，因此，仍能够实现利润的增长。

　　据财报显示，公司于今年上半年的持续经营业务利润由去年同期的约2265万元(人民币，单位下同)同比增加21%至约2740万元；期内经调整EBITDA由去年同期的2008万元同比增长38.9%至约2790万元。

　　与此同时，公司积极推进成本结构优化，使得成本和费用相比去年同期均有显著下降。财报显示，报告期内，公司的经营成本由去年同期的2345万元同比减少23.2%至1800万元，主要有两方面的原因：1)由于游戏的分成成本减少；2)由于服务器的使用效率进一步优化。

　　销售及市场推广开支由去年同期的约512万元同比下降19.8%至约411万元，主要是因为公司在游戏广告支出上遵循数据驱动投放，这使得投产比得以提升。

　　行政开支由去年同期的约2203万元同比下降7%至约2048万元，主要由于通过优化集团组织架构，提升了整体的管理效率。

　　研发支出由去年同期的1294万元同比下降11.2%至约1150万元，主要原因是通过执行“精品化游戏”策略，优化研发团队架构，为公司网络游戏业务稳定发展提供了保障。

　　二、分部业务经营情况

　　在网络游戏方面，公司坚持“精品游戏”的策略。其海外重点游戏“Liberators”自2016年上线至今，已累计实现收入超过1.6亿元，展现出强劲的生命力。公司表示正在开发及优化多款出海的休闲移动及模拟游戏，而“Liberators”的成功运营经验则可以被复制到这些即将出海的游戏当中。

　　目前国内流量大盘增长见顶，互联网厂商出海趋势加剧，以游戏最盛，其中超休闲游戏已经成为当下最炙手可热的游戏品类。由于这类游戏玩法简单、易上手，所有受众广、吸量能力强、讲求创意，对于中小型游戏厂商来说，选择进入这个品类的机会成本更低。当然想要分一杯羹的厂商何止中小厂商，一些大厂也展开了布局，这将会吸引无数厂商的关注。伴随全球厂商的入局，该市场的体量将会被再度推高。相比而言，云游这样已经有海外市场成功运营经验的老牌厂商则更有机会把握住这轮增长机遇。

　　而在游戏业务关键运营指标上，由于公司的数款重点游戏已进入到生命周期的成熟阶段，导致整体MPU有所回落，不过整体ARRPU值则有明显回升，由去年同期的255元上升至424元，同比增加66.3%。

　　在金融科技板块，公司采取“稳中求进”的策略。据财报显示，今年上半年公司旗下云客小贷累计发放贷款超过9亿元，贷款笔数超过20万笔，为公司贡献约30%的持续经营业务收入。

　　在云客小贷业务的关键运营指标上，总贷款笔数、以及贷款平均余额同比有所下降，平均金额有所上升。公司表示这主要由于：

　　今年第一季度，国内互联网金融大环境仍不明朗，金融监管政策趋严，公司主动调整了放贷节奏。在第二季度，虽然放款节奏恢复到正常水平，不过公司调整了产品组合，增加了额度相对个人更高的企业贷款产品，来丰富产品结构，这也解释了为何单笔贷款平均余额同比提升50%。与此同时，公司还通过调增产品期限以更加贴合借款用户需求，也因此使得用户在同一时期的复借频率下降，进而体现在借款笔数同比减少。