申万宏源：新奥股份买入评级

　　基本符合预期。2019年上半年，公司实现66.73亿元，同比增长0.43%；归属于8.85亿元，同比增长25.29%；扣非后净利润6.51亿元，同比下降5.88%；基本每股收益0.73元。其中二季度单季度净利润5.36亿元，考虑到出售农兽药资产等非经常性收益外，较一季度3.49亿的归母净利润略有下降，基本符合我们预期。

　　甲醇价格下降，或拖累当前利润。2019上半年甲醇华东市场价格2448元/吨，较去年同期下降11.4%或315元/吨。公司上半年甲醇产量77.28万吨，其中20万吨/年稳定轻烃项目甲醇主装置满负荷运行，甲醇产量35.43万吨。此外，公司参股40%的新能凤凰2019上半年净利润9864.09万元，去年同期为2.24亿元。

　　Santos盈利大幅改善，有望保持长期增长。公司持有Santos10.07%股权，Santos2019上半年销售收入同比增长18%，税后净利润3.88亿美元，同比增长273%。2019上半年由于巴新完全恢复LNG生产和收购Quadrant，Santos产量37百万桶油当量，同比去年28百万桶油当量大幅增长。目前Santos现金流充沛，有望保持资本开支，带来长期增长。

　　LNG全产业链布局。公司控股子公司新能能源20万吨/年稳定轻烃项目LNG催化气化示范装置完成了短期技改，实现了部分装置的连续稳定运行；加氢气化装置完成了全部核心技术及关键设备的工程验证，为未来公司煤制气技术的工程输出打下基础。公司拥有海外油气资产，国内运营煤层气制LNG装置，且控股股东具有LNG接收站，加之公司未来天然气工程能力产业化应用，有望打通LNG全产业链布局。

　　估值与建议：公司是上涨弹性标的，我们看好Santos增长潜力及公司致力于天然气全产业链战略布局，维持原，预计2019-2021年归母净利润分别为17.14、19.15、20亿元，EPS分别为1.39、1.56、1.63元/股，对应PE分别为7倍、6倍和6倍，维持“买入”评级。

　　风险：油价大幅下跌，化工品景气度大幅下滑，稳定轻烃项目低于预期等。