券商半年报飘红 自营拉动业绩大增

经济观察报 记者 郑一真 作为A股行情风向标之一的券商指数，年初至今录得超过30%的涨幅。得益于市场行情回暖，上半年44家上市券商交出了一份漂亮的成绩单。Wind数据显示，截至8月29日，已经公布半年报业绩的38家上市券商归母净利润达 487亿元，同比上涨34.53%。

券商行业利润向头部集中的趋势不减。其中，中信证券龙头地位稳固，依旧拨得头筹，上半年归母净利润64.46亿元，海通证券、国泰君安、招商证券、申万宏源紧随其后。中小券商上半年业绩同样回暖，太平洋证券、国盛金控、江海证券与去年同期相比扭亏为盈，业绩同比增幅最高的是东吴证券。

已经披露半年报的上市券商中，没有业绩出现亏损者，盈利最差的则是华鑫证券，净利润仅为7167万元，同比下滑最严重的则是天风证券，归母净利润同比下滑27%。

自营收入大幅提升

上半年最具盈利能力的券商依次是中信证券、海通证券、国泰君安、广发证券和华泰证券，归母净利润依次为64亿元、55亿元、50亿元、41亿元和40亿元。其中，海通证券、招商证券、国信证券、银河证券净利润同比翻倍或者接近翻倍，中信证券、国泰君安和广发证券盈利增长平稳。整个券商行业的净利润依旧向头部集中，据记者统计，前十大券商净利润总和占所有上市券商的66.61%。

业绩大幅增长的龙头券商，主要得益于自营业务的增长。而事实上，券商收入结构正在发生改变，自营业务已经跃升为多家龙头券商的最主要业绩来源，而佣金价格战之下，经纪业务的占比正在逐步下滑。

以中信证券为例，其业务结构自2017年以来已经发生了明显的变化，自营收入取代经纪业务成为其收入的最主要来源。2019年半年报显示，中信证券上半年公司实现营业收入217.91亿元，归母净利润64.46亿元，同比增长15.82%；其中，自营投资收益占营收34.30%，同比增加9.33个百分点；经纪、投行、资管和利息收入占比分别为17.43%、8.28%、12.24%和6.32%，同比减少了3.14、0.48、2.33和0.05个百分点。

而中信证券下半年的自营业务收入或依旧可观，其计划清仓中信建投，或将获超百亿收益。2017年，中信证券自营收入超过 133亿元，占比30.8%，而传统经纪业务收入80亿元占比18.6%；2018年证券投资收益92亿元，和经纪业务收入99亿元仅相差7亿元。

业绩翻倍的招商证券和国信证券也主要得益于自营业务的大幅提升。招商证券上半年实现投资收益34.62亿元，同比增长258%，借力自营收益大幅增长，招商证券上半年净利润同比增长94%。上半年，招商证券公司经纪、投行、资管、投资、利息净收入的占营业收入的比重分别为25%、8%、6%、41%、12%，投资占比最高。

国信证券自营净收益23.35亿元，同比增长1406.04%。上半年，国信证券自营业务占营收比例也超过了经纪业务，达到35.74%。银河证券自营业务大幅改善，从去年同期的亏损8.19而变成了今年上半年收入15.6亿元。

上半年，股权融资规模同比收缩。A股市场共发行182个股权融资项目，同比下降18.75%。其中，IPO项目64个，与2018年同期基本持平，募集资金人民币 611.57亿元，同比下降33.67%；股权再融资（含增发、配股、优先股）项目118个，同比下降27.16%，募集资金人民币4,482.94亿元，同比下降4.10%。

投行业务收入对各家券商贡献不大。中信建投投行收入规模排名第一，为16.17亿元，中信证券排名第二，为15.82亿元，两家券商投行收入规模远高于其他券商。投行收入排名前十的券商，收入金额在2-6亿元不等。另外，在上交所科创板首批挂牌的25家上市公司中，中信建投保荐5.5家，市场占比22%，位居行业第1名。

经纪业务洗牌

经纪业务方面，得益于行情回暖，各家券商该业务收入有不同幅度的回升。2019年上半年，上证指数累计上涨19.45%，深证成指上涨26.78%。A股市场股基单边交易量为71.83万亿元，同比上升31.09%；行业平均佣金净费率为0.309‰，同比下降6.89%，下滑幅度大幅减小。安信证券非银研报数据显示，上半年证券公司经纪业务收入同比上涨22%。

东方证券上半年经纪业务收入排名第一，为53.89亿元，中信证券、广发证券、华泰证券、中国银河和国泰君安紧随其后，经纪业务收入均超过40亿元。而从利润来看，华泰证券利润最高，为26.2亿元，广发证券、中国银河、招商证券、国泰君安紧随其后，东方证券利润为7.03亿元，中信证券则为14.7亿元。

东方证券以自营和资管为核心业务，收入占比超过70％。虽然经纪收入规模业内第一，但是东方证券经纪业务成本同样高企，其经纪及证券金融业务营业成本上半年大幅增加171%至46.86亿元，导致利润率大幅下滑。上半年，东方证券新设机构大客户部，以提升机构客户的占比，这或许是导致东方证券上半年成本增加的原因之一。另外，一向以资管和自营这两项主动管理业务为特色的东方证券，上半年资管收入和利润双双下滑超过35%，也不及行业平均。