碧桂园为什么这么稳？因为始终保持对市场的敬畏

文/观察君

碧桂园还是那个领跑者，在市场的四季交替、晦明更变中，它甚至称得上是最稳健的领跑者。

近期发布的2019年Q2财报，让外界看到了“两个”碧桂园。普罗大众、吃瓜群众都看得懂的，是高增长、高股息的碧桂园——上半年，碧桂园营收2020亿元，同比增长53%；毛利549亿元，同比增长57%；净利润231亿元，同比增长41%。同时，碧桂园宣布的中期股息每股22.87分，折算到港币、以全年计，按22日（中期业绩发布当日）的股价，碧桂园的股息率已经超过5%。

增长还有高股息，难怪碧桂园股价在27日出现大涨。（已经拆分上市的碧桂园服务，近期也是涨势迭起）

其实，在中期业绩中可以看到的，那个作为行业领跑者的碧桂园，只是其一。还有一个碧桂园，是稳健程度被严重低估的碧桂园，那个一直强调“行稳致远”的碧桂园。

在以“房住不炒”为基调的地产政策的持续转向中，碧桂园未来一段时间内的业绩，依然清晰可判，确定可期。看销售回款率，在中期业绩发布会上，碧桂园总裁莫斌介绍，上半年权益去化率达65%，权益物业销售现金回笼约2659.4亿元，回款率达94.3%。2019年下半年，碧桂园权益可售资源4820亿元。莫斌表示，下半年将灵活合理推出货量，保持业绩稳健增长。

由于融资受限，现在很多房企都是狠抓销售回款，大有不惜一切代价的意味，但高回款率，却一直都是碧桂园的独特标识——从2016年到2018年，这三年，碧桂园的销售回款率分别为92%、90%、91%。一般来说，因为体量不大、灵活性方面的优势，中小型房企的回款率高于龙头房企是正常现象，对于碧桂园这种龙头房企来说，坚持高回款率，意味着要在高质量运营上投入更多，也意味着在市场风向陡转之时，能够获得控风险意义上的“超额回报”。

碧桂园不仅很稳，而且不是今天才稳。除了长期稳定在90%以上的高回款率，碧桂园的净借贷比也一直很稳——自2007年上市以来，碧桂园的净借贷比就一直被控制在70%的红线之下，截至今年6月底，碧桂园净借贷比仅为58.5%，同比下降了0.5个百分点，这个水平，是远远优于多数龙头房企的。这也说明，规模增长和负债管控，在碧桂园这里从来都不是选择题。

如果说碧桂园当下有什么变化，那就是在“房住不炒”的高压态势下，碧桂园更加追求绝对的稳健。今年上半年，碧桂园现金回款2771亿元，连续第三次在年中实现正的净经营性现金流。这也使得碧桂园目前的在手现金达到约人民币 2,228.4 亿元，而同期碧桂园的有息负债总额约为3318.89亿，其中，需于一年以内偿还的有息债务为1139.2亿。什么叫绝对稳？在业绩稳健增长的同时，碧桂园现金余额对于短期有息债务的覆盖比例近2倍，此外，碧桂园还有未使用的授信额度人民币3,133亿元。

碧桂园坚持在稳中谋进、行稳致远，在地产企业的转型潮中同样也有所体现。碧桂园的转型，基本上是基于现有优势的转型，而又不失其作为一家龙头房企的格局——2018年，碧桂园服务（物业）的营收仅次于排名第一的绿城服务，增速则力压前者，而在机器人和现代农业领域，这两个领域不仅直接切入产业升级、未来市场和社会需求庞大，而且，碧桂园知名度最高的建筑机器人，与地产业务的协同效应显著、能力开放空间确定，至于现代农业，我国农业发展基础薄弱，而规模化的红利将持续释放。

剧烈起伏，在地产这个行业从来不是新鲜事，就像我们的股票市场从来没有什么真正的“股神”一样，地产行业也没有什么“节奏大师”，有的只是对市场的敬畏和未雨绸缪。

一直很稳的碧桂园，显然也不是“节奏大师”——从销售回款率到净借贷比，碧桂园对底线的把控一直都是行业主流水平之上的存在。一家企业稳不稳，更多是由基因决定的，对市场节奏的把握，犹如股市投资者所谓的“盘感”，充其量只是锦上添花。