无风险利率或继续下行 基金经理称债市有机会

近期，南方基金、鹏华基金、景顺长城基金等基金公司旗下的债券基金公布了半年报。展望后市，多位债券基金经理认为，无风险利率上行的风险较低，预计下半年债券市场仍有机会，对于信用债品种的投资要精选个券，谨防信用风险。

债券市场机会大于风险

景顺长城景兴信用纯债基金经理何江波认为，下半年债券市场机遇将大于风险。他解释道，当前资金面对债券市场较为友好。一方面，降低实体企业的融资成本，需要一个相对宽松的货币环境；另一方面，预计汇率、通胀等因素对货币政策制约较小，下半年仍有可能降准，并可能采用“利率两轨并一轨”模式，通过LPR利率下行引导实体融资利率下行。

此外，宏观基本面对债市也有利。从全球来看，美国、欧洲、日本的制造业PMI指数持续走低，增长和通胀的不确定性上升使得欧洲的货币政策率先转向宽松，美联储也从停止加息快速转向降息；国内经济也依然面临一定的下行压力，房地产5月开始出现走弱迹象且融资持续收紧，制造业和基建投资仍较弱，消费受基数影响回升，但整体起色不大。

鹏扬淳合债券基金经理王华同样认可未来债券市场总体机会大于风险。“支持债券市场的主要因素是全球经济下行趋势不变和全球货币政策重回宽松导致的流动性支持，面临的主要风险是猪肉等食品价格的超预期上涨和股票市场风险偏好的大幅提升。”他强调，下跌即是买入机会。

浦银安盛稳健增利债券基金经理章潇枫预计接下来一段时间内，债券市场仍将以震荡为主，需要等待新的变量出现。“财政支出一季度节奏较快，二季度趋于平稳，下半年财政政策变化依然是债市面临的较大不确定因素之一。总的来说，无风险利率大幅上行的风险不大，在基本面窄幅波动、通胀水平仍高的情况下，利率也缺乏大幅下行的想象空间。”

重点配置中高等级信用债

就信用债而言，金鹰添利中长期信用债基金经理汪伟表示，信用分层仍将持续，中低等级信用利差也将保持高位，高等级信用债信用利差则有望进一步压缩。

在王华看来，信用收缩和分化背景对利率债和中高等级信用债券比较有利，与之相反，部分基本面不好杠杆水平较高的中小民营企业、非行业龙头的房地产公司和债务水平较高且财政实力较弱的地方融资平台的债务违约风险仍较大。

此外，不少债券基金经理也较为关注可转债的投资机会。鹏华丰利债券基金经理王石千认为，受益于可转债市场的大幅扩容，目前出现了较多有债底支撑同时股性较强的转债，具备较好的投资价值。他认为，可转债市场全面上涨依赖权益市场整体性行情，预计短期内转债市场以结构性行情为主，重点关注具备债底支撑、股性相对较强的高性价比转债。

南方永利1年定期开放债券基金经理刘文良研究发现，6月可转债市场估值回落至低位，攻守兼备的特性明显恢复，风险收益比好的可选标的明显增加，具备较好的配置价值。

部分债券基金经理也在半年报中透露了接下来的投资策略。诺安纯债定期开放债券基金经理谢志华表示，下一阶段将以信用债配置为主，利率债波段操作为辅。特别是在信用债方面，将根据严格的内部评级要求，更加审慎地自下而上挑选个券，并加强跟踪评级力度。

“三季度是做多长久期利率的窗口，但在接近前期低点的时候需注意波段操作。”对于信用债的投资，景顺长城景颐宏利债券基金经理成念良认为，中低等级信用债利差有继续走扩压力。