海外机构无视汇率风险对冲成本增 人民币资产受青睐

　　 促使海外机构敢于抄底离岸人民币的另一个重要原因，是8月26日美元指数从97.2反弹至98期间，境内外人民币汇率处于企稳反弹趋势。

　　全球市场风云骤变

　　8月26日，受消息面影响，全球市场再次转向。亚太股市集体大跌，避险情绪弥漫，黄金、日元等避险资产受追捧。与此同时，人民币汇率承压，即使当前海外投资机构加仓人民币资产平添了额外的汇率风险对冲操作成本，但依然没有阻止他们的加仓步伐，外汇市场看跌人民币的预期并不强烈。

　　伴随局势趋紧，人民币汇率再次承压。

　　截至北京时间8月26日20时30分，境内在岸市场人民币兑美元汇率(CNY)徘徊在7.1449附近，较前一个交易日下跌493个基点，盘中一度跌至年内低点7.1525，境外离岸市场人民币兑美元汇率(CNH)则触及7.1524，较前一个交易日下跌223个基点，盘中同样跌至年内低点7.1833。

　　“尽管境内外人民币汇率双双创下年内低点，但外汇市场看跌人民币的预期并不强烈。”一位香港外汇交易员向21世纪经济报道记者透露，多数投资机构认为8月26日人民币汇率快速跌破7.15，已经充分反映局势再度趋紧对人民币汇率均衡估值下跌的冲击。

　　“外汇市场起初以为中国央行买入离岸人民币以压缩境内外汇差空间，避免人民币看跌预期升温，但后来不少投资机构发现，企业与金融机构的抄底行为是促成境内外汇差迅速收窄的最大推手。”这位香港银行外汇交易员指出。尤其在离岸人民币汇率跌破7.18整数关口后，不少银行与投资机构纷纷买入看涨离岸人民币的远期掉期交易，令境内外汇差从300个基点迅速收窄至不到100个基点。

　　一位海外大型投资机构亚太区负责人向记者透露，人民币汇率下跌，并没有影响到他们加仓人民币债券股票的步伐。“某种意义而言，目前被低估的人民币汇率，反而会加快我们配置人民币资产的步伐，因为我们可以额外收获一份抄底人民币的汇兑收益。”他指出。

　　投机沽空资本难以兴风作浪

　　多位外汇交易员向记者透露，8月26日境内外人民币汇率下跌的主要推手，是量化投资资金。

　　“如今很多量化投资都将局势紧张单列出来，作为一种特定主题的套利策略，即只要有令局势紧张的言论或措施释放出来，量化投资交易模型就会迅速买入日元美债黄金资产，沽空人民币、美债与亚太股票等风险资产。”上述香港银行外汇交易员向记者分析说。8月26日开盘前离岸人民币兑美元汇率(CNH)早早触及年内低点7.1833，正是量化投资基金已经在场外市场提前压低人民币汇率套利。

　　这也导致开盘后，境外投机资本反而难以“兴风作浪”，因为他们发现量化投资基金将离岸人民币汇率压低至7.18下方，已经“过度”放大了局势再度紧张对人民币汇率的冲击，令他们没有沽空套利的操作空间。

　　一位华尔街对冲基金经理向记者透露，海外投机资本之所以没能兴风作浪，另一个原因是他们依然采取按周借入离岸人民币头寸进行抛售沽空(高卖低买赚取差价套利)的策略，但随着中国央行将发行离岸票据“常态化”，他们担心中国央行迅速重启新的离岸票据发行计划抬高离岸人民币沽空成本，导致他们沽空套利算盘落空。

　　记者了解到，在早盘离岸人民币汇率跌破7.18整数关口后，不少企业与金融机构反而成为抄底人民币的军。

　　一位参与抄底人民币的投资机构负责人向记者坦言，上周末他们针对局势再度紧张做了最新的汇率估值模型预估，发现人民币汇率均衡估值差不多在7.15附近，随着26日早盘前离岸人民币汇率一举跌破7.18，他们认为这反而是一个不错的反向操作套期保值获利机会，便买入了等值逾300万美元的一年期看涨离岸人民币掉期交易期权。