今年以来，人们投资理财的热情普遍高涨，大概是受了股市“开门红”、银行理财子公司落地等利好因素的影响。不过，相比自己直接投资股票、债券，大部分人更愿意把钱交给专业人士打理，所以银行理财产品、基金成了他们的最佳选择。

上周五，市场传来“基金业将迎变革”的消息，对广大投资者最明显的影响是：基金赎回时，或许只能拿回部分资金，且剩余资金“归期不明”。而这一切都要拜“侧袋机制”所赐。

“侧袋机制”吞了你的钱?

上周五，证监会正式提出“基金侧袋机制”，并公开向社会征求意见。所谓“侧袋机制”，简单来说就是：将基金组合中的资产分为两部分——正常资产和目前难以变现、不知其准确价值的资产，将后者单拎出来放入“侧袋账户”中隔离。基民在赎回基金时，只能赎回正常资产，而“侧袋账户”中的资产，要等到其恢复流动性、能变现时，再支付给基民。

按照业内人士的说法，这一机制可以保护基民的合法权利：基民要求赎回时，如果某资产难以准确估值，基金经理不会草率地高估或低估资产价值，而是等到能够准确估值时，再把这部分赎回款交还给基民。这对基民来说更加公平。

看到这里，金库君不禁疑惑，投资者真的能接受这样的变化吗?对于投资者来说，赔本不可怕，可怕的是明明“预感”到会赔本却拿不回属于自己的资产，这完全颠覆了个人投资者“追涨杀跌”的投资理念。

那么，这一做法真的可行吗?

已经不是第一次吃螃蟹

事实上，基金侧袋机制在美国等海外市场已经比较成熟了，在我国也已有先例。

早在2011年，兴业全球基金旗下的某基金产品就采取过侧袋机制。当时，这只基金持有紫鑫药业定向增发的股份，然而紫鑫药业正处于停牌中，基金经理难以对所持股份进行估值，因此将这部分资产放入侧袋账户。直到第二年这些股份上市流通后，基金经理才将所持股份卖出，用以结算侧袋中的资产，早已赎回基金的投资人也终于拿到剩余的赎回款。

为何此时提出“侧袋机制”?

近两年来，我国债券违约现象频发。据21世纪经济报道公布的数据显示，仅今年上半年，违约债券规模就已超过400亿元，越来越多的债券型基金、混合型基金不幸“踩雷”，这部分资产也面临严重的流动性风险，难以变现。与此同时，A股市场停牌股、退市股屡现，股票型基金也陷入“估值困境”。

今年2月，科创板细则落地，不少中小投资者也想借此机会分一杯羹，最简单的方法就是以购买基金的方式间接参与科创板股票投资。7月，科创板公司正式上市交易，部分基金开始布局科创板打新。然而，科创板有最严退市标准，一旦某科创公司触及终止上市标准，股票将直接终止上市;科创板上市公司基本都是科技创新成长型公司，运营模式不成熟，股票价格波动大。可以说，科创板的落地，让基金经理在流动性与资产估值方面更加难做了。

一方面，当持有人发现基金组合资产中的部分资产流动性不足时，可能会选择赎回基金，而基金经理因急于变现可能会抛售资产，其中不乏流动性好的优质资产，从而导致基金净值下跌，这又会反过来加大持有人的赎回意愿，从而造成恶性循环。

另一方面，这对基金持有人也并不公平：先赎回者得到的往往是流动性好的资产所变现的现金，存在套利空间;而后赎回者可能要被迫承担流动性不足的风险。

在这种情况下，“把有流动性问题、难以估值的资产分割出来”成了基金业的“救命稻草”，“侧袋账户”也应运而生，这也是现阶段完善投资市场制度的政策之一。

“侧袋机制”会带来这些问题

侧袋机制确实能够在一定程度上解决流动性和估值两大难题，并且保证投资者公平性，但同时也会带来一些问题。

首先，容易引发道德风险，例如基金经理可能会利用职务之便挪用侧袋账户中的资金;隔离表现不佳的资产，伪造良好的基金业绩;甚至是将流动性好的资产违规放入侧袋账户中，以阻止持有人赎回等等。

这意味着，要想实施侧袋机制，严监管必不可少。然而光大证券表示，即使是在侧袋机制已相当成熟的美国市场，非法挪用侧袋账户资金的现象也无法避免。侧袋机制会不会成为国内“割韭菜”的新方式，目前还不得而知。

其次，如果基金经理突然启用侧袋账户，就等于主动承认了基金投资踩雷的事实，这可能会直接“劝退”部分投资者。