央行最新表态来了 债市改革开放再提速

　　今年以来债市开放提速，明确税收优惠、丰富风险对冲工具、引入外资评级等都为吸引外资奠定了基础。同时，债市改革也步入深水区——违约逐步成为常态，6月推出的违约处置(匿名拍卖)有助于债市健康发展，上周交易所允许除非上市农商行外的进行现券交易则是监管统一的重大举措。

　　未来，债市改革将持续推进。8月12日，央行副行长潘功胜在接受媒体采访时指明了改革方向。他谈及，中国2018年底的信用违约率为0.79%，比国际水平要低一半多，因此违约情况处于正常范畴。央行也在积极发展违约债券交易市场，研究推出债券置换等提高处置效率的市场化债券违约处置手段；他还表示将推动高收益债市场建设，以避免结构化发债“爆雷”现象。

　　同时，央行将进一步推动债市开放，完善各类配套制度。今年7月，债券通交易量达2010亿元，连续三个月创历史新高。潘功胜提及，近日推出的11条金融业对外开放措施中，很多措施都与债市直接相关，涉及信用评级、发行承销、投资便利等领域。他还称，中国经济的韧性和潜力为人民币汇率稳定提供了坚实基础。

　　“在全球降息潮下，中国国债现在的收益率高于其他多数国债(十年期美债收益率近期一度跌破1.6%，同期中国国债仍接近3%)，对外资有较强的吸引力，特别是长期配置的主权、资金等。如果汇率能够形成稳定的预期，外资流入还会持续加速。”摩根资产管理全球师朱超平对第一财经记者称。

　　信用分层、违约常态化

　　据统计，2019年已有近100只债券违约，涉及债券的本金规模超700亿元，新增逾20家违约主体。

　　东方金诚评级总监刚猛对记者表示，违约行业主要集中在竞争激烈、利润率低且波动较大的商贸、化工、食品加工、冶炼等行业及民营领域，且违约已经涉及、城投、银行。不过，我国信用债总体违约率不算高，但投资级债券违约偏多。随着刚兑被打破，未来违约逐步成为常态。

　　潘功胜也提及，5月包商银行出现信用危机被接管后，标志着正常的信用分层开始出现，同业刚性兑付被打破。在金融机构信用风险重新定价过程中，市场对个别经营不稳健的中小金融机构出现担忧和避险情绪，这是市场机制发挥作用的正常反应。

　　当时，结构化发行的“爆雷”成了公众焦点。某大型公募基金经理对记者表示，此前中小银行融资出现断裂产生连锁反应(同业存单发行成功率大降)，因此早前可以接受中低评级债券的中小银行不再融出资金，这也导致需要在债券存续期间通过质押不断滚动续作融资的结构化发行产品融资困难，AA城投债则是其中的，随着多家基金专户产品出现爆仓，加剧了信用分层状况。

　　对此，6月18日，央行与证监会召集六家大行和业内部分头部开会，鼓励大行扩大向大型券商融资，支持大型券商扩大向中小非银机构融资，以维护同业业务的稳定，安抚市场情绪，打消部分金融机构的顾虑。

　　同时，为了完善回购违约处置机制，6月17日上午，中央结算公司发布《中央结算公司担保品违约处置业务指引(试行)》。至7月26日，中国外汇交易中心已成功开展第四轮回购违约处置匿名拍卖。

　　瑞银资管中国经理楼超此前对第一财经记者称，过去债券回购市场较少发生违约，且缺乏质权人单方面行使质权的操作指引，因此质权人(守约方)通过单方面申请进行违约处置及债券过户，面临一些操作上的障碍，而此次明确了违约处置的细则，这对未来市场健康发展是有利的。

　　未来信用分层还将体现在银行间市场的债券质押率上。早前，市场对于银行间交易存在“刚兑信仰”，质押率基本为100%，但某大型公募基金债券投资经理对记者称，“未来资金融出机构将根据质押券不同的资质来进行打折融资(例如打六折后机构可以借到60%的资金)，一旦出现融资方违约的情况，这也是对出资机构的一种保护。”

　　债市改革“多箭齐发”

　　除了上述进展，近期诸多债市改革措施正“多箭齐发”。