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详解IMF中国第四条款磋商报告:加强汇率弹性,不建议放松货币政策

2019-08-12 05:02 来源:融100 编辑:融仔

核心提示

国际货币基金组织(IMF)执董会结束了与中国2019年第四条款磋商。执董们称赞中国近期的改革进展,尤其是在降低金融部门脆弱性和继续开放经济方面。 IMF认为,中国在减少外部失衡

国际货币基金组织(IMF)执董会结束了与中国2019年第四条款磋商。执董们称赞中国近期的改革进展,尤其是在降低金融部门脆弱性和继续开放经济方面。

IMF认为,中国在减少外部失衡方面取得了进展,2018 年的汇率水平与经济基本面基本相符,即人民币未被大幅高估或低估。“我们建议中国汇率提升弹性,目前已经取得进展,我们希望这能够持续。”IMF中国团队负责人、亚洲及太平洋部助理主任詹姆斯·丹尼尔(James Daniel)在回应第一财经记者提问时称,在负面情景下,人民币应该保持灵活性并由市场决定,来帮助降低关税冲击。

执董们提出,外部环境仍具有不确定性,并强调,要成功实现高速增长向高质量增长的转型,要继续实施去杠杆,加强再平衡工作。驻IMF中国执行董事金中夏对第一财经记者表示:“预计财政刺激的积极效果在下半年会进一步显现。我们认同工作人员的意见,鉴于政府在今年的预算编制中已将外部因素考虑在内,目前暂不必再进行大规模财政刺激。”

IMF也提及,若外部环境进一步紧张,使经济和金融稳定面临风险,那么有必要实施额外的定向刺激措施,以财政措施为主。IMF不推荐进一步放松货币政策。

此次报告与往常一样,IMF的评估建议与中方观点也存在些许分歧。

详解IMF中国第四条款磋商报告:加强汇率弹性,不建议放松货币政策

(图片来源于IMF报告)

经济增速将在合理区间

IMF认为,中国经济面临的风险因素在于内外两部分:外部环境的不确定性等干扰因素,国内风险包括金融机构特别是中小银行资产质量下降等。鉴于计划实施的政策刺激将部分抵消中国经济发展中外部因素的负面影响,预计2019 年经济增速为6.2%,总体通胀预计将保持在2.5%左右。

IMF表示,中国仍处于生产率趋同进程的早期阶段,因此,预计中期内仍将保持强劲增长;但随着经济进一步从工业部门转向生产率更低的服务部门,增长或将逐步减缓,这是因为工业生产率约为服务业生产率的1.3倍。

对此,金中夏表示,中国GDP增长从今年一季度的6.4%放缓至二季度的6.2%,但经济增长韧性很强,且中国经济的结构性调整已开始取得成效消费支出对GDP增长的贡献已提高至60%以上,服务业在经济中的占比升至52.2%,超过40.7%的制造业占比。2019年,中国有信心实现6%至6.5%的增长水平。

“工作人员在报告中指出,中国的劳动生产率与发达国家相比仍有较大差距,处于趋同的上半期,这有利于中国经济在中长期保持强劲增长。对此,我们深表认同。中国城市化率稳步提高,曾经一度高企的住房库存已降至新低。中国在过去几十年进行了大量的基础设施投资,但按密度和人均计算仍存在缺口,仍有很大潜力。”金中夏称。

联合国贸易和发展会议(UNCTAD)最近发布的《2019年世界投资报告》显示,尽管存在一些不利因素,比如全球外商直接投资萎缩以及贸易摩擦影响等,2018年外商对华直接投资依然增长了4%,中国仍稳居全球第二大外资流入国。2018年,中国证券投资组合流入规模也达到了创纪录的新高。IMF预计,中国A 股纳入MSCI、债市纳入彭博巴克莱全球综合指数后,这可能引起资本进一步大量流入,规模约为 4500亿美元。

财政政策、汇率弹性为防风险的“优先工具”

既要在外部不确定性上升之下稳定经济,同时又要继续推进实现均衡和可持续的增长,宏观政策应如何应对?

IMF建议,中国应该避免额外的刺激措施和过快的信贷增长。“鉴于计划的刺激措施足以确保2019年和2020年的稳定增长,不需要额外的刺激措施。然而,考虑到外部环境不确定性风险,财政措施应等待外部环境变得更加明朗。政策空间应该用于抵消必要的结构性改革带来的负面影响,而非旨在实现过高的增长目标。”

详解IMF中国第四条款磋商报告:加强汇率弹性,不建议放松货币政策

(图片来源于IMF报告)

值得注意的是,IMF表示,不推荐进一步放松货币政策,因为已采取的行动非常充分且仍在传导过程中,核心通胀也保持稳定。IMF建议应加强汇率灵活性,促进调整以适应新的外部环境。同时,进一步开放资本账户应谨慎、有序实施并确保其针对性。IMF认为中国在减少外部失衡方面取得了进展,2018 年的汇率水平与经济基本面基本相符,即人民币未被大幅高估或低估。“我们建议中国汇率提升弹性,目前已经取得进展,我们希望这能够持续。”丹尼尔说。

对此,中国方面认同,鉴于政府在今年的预算编制中已将外部环境等因素考虑在内,目前暂不必再进行大规模财政刺激。

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