迪士尼(DIS.US)财报远不及预期 福克斯(FOX.US)成罪魁祸首

　　Man钢铁侠说完打了一个响指，灭霸成了灰。随之再见的是一整个十年漫威的发展，接下来的5-10会是一个全新的故事和全新的体验。不过，虽然带着席卷了全球的《复仇者联盟4》，(DIS.US)第三季财报却远低于预期，这是怎么回事？答案在于福克斯。

　　收购了福克斯(FOX.US)之后，迪士尼第一次将整个季度的福克斯财报纳入旗下，事实证明福克斯的整合远比想象中困难，福克斯的表现也远没有达到预期中的效果。

　　福克斯旗下电视台资产拖累财报

　　财报显示，按公认会计准则计算，每股收益下跌59%，至0.79美元；除影响可比性的项目外，下跌28%，至1.35美元。同比看，迪士尼比去年要少赚了至少一半的钱，这样的业绩当然容易造成“误会”，让大家以为是迪士尼不行了。

　　但仔细看，会发现迪士尼并没有不行。先看部门收入。按部门划分的总收入(同比)看，电视媒体网络67.1亿美元(增长21%)；乐园部门66亿美元(增长7%)；电影部门38.4亿美元(增长33%)；流媒体业务38.6亿美元(增长8.27亿美元)。从部门收入来看，都没有任何问题，整个收入是持续增加的。这当然是因为纳入了相当一部分福克斯资产之后的表现了，不然这个增速也太惊人了。

　　而按部门划分的运营收入(同比)看，电视媒体网络21.4亿美元(增长7%)；乐园业务17亿美元(增长4%)；电影部门7.92亿美元(增长13%)；流媒体业务负5.53亿美元，运营收入并没有全面下滑，反而还提升了。那问题在哪儿呢？

　　迪士尼原有的ESPN资产以及ESPN+的内容并没有下滑，反而收入是提升的。主要得益于广告费和渠道费的增加。原有的ABC电视台业务同样也没有下滑，收入也是提升的。于是远远不及预期只有一个罪魁祸首了—福克斯旗下的电视台资产。福克斯的资产虽然不亏钱，但说明它的表现远不如预期的高。

　　21世纪福克斯电影部门也同样如此，因为福克斯旗下的《黑凤凰》表现太糟糕，造成了该季度的一次性减损。而流媒体业务则是因为纳入了Hulu以及海外的福克斯电视台，所以整体因为资本支出过大的原因，造成了亏损5.53亿美元。

　　收购福克斯的部分费用还分摊到了这一季度，这又额外造成了2.38亿美元。同时为了遣散一些不需要的员工，迪士尼还特别支出了2.07亿美元的遣散费。难怪这个季度利润表现不达预期。迪士尼可以说在鲸吞了福克斯之后打了个“饱嗝”。由于采取的收购方式是一半现金一半换股，如果短期来看的话，换股的部分显然不划算，因为用一个明显更赚钱的股权去换取了一个相对没这么赚钱的股权。

　　收购福克斯并没错

　　这是不是说收购福克斯是错误的呢？很可能还需要更多的事件去验证这个问题。笔者的看法是：收购福克斯的做法是对的。

　　首先从迪士尼的ESPN以及ABC的表现来看，可以看出，在迪士尼获取了内容优势后，传统渠道的选择并不多，在这种情况下，他们只能接受迪士尼更高的内容费用。广告商的待遇也是类似的，在收购了福克斯之后，渠道也更加集中了，导致广告商业不得不开始支付更高的费用。

　　以ESPN为例子，NBA的续约费每一次都会比前一次要翻几倍，广告费用将不可避免地同步增加。这有点类似于地价贵，造成房子贵，最后推高了周边的生活成本。

　　谁让内容是稀缺资源呢。迪士尼收购福克斯最重要的一点就是能获取内容优势。今年以来，全球前20的票房影片里，有7部是迪士尼和福克斯制作的，还有一部是迪士尼授权共同制作的。其中，票房最高的前10部影片里，有6部是迪士尼的。(蜘蛛侠票房为索尼所有，但衍生物收入归迪士尼)