两大长期利多因素驱动下 黄金ETF持仓创六年半新高

　　世界黄金协会表示，七月全球黄金ETF规模增长26亿美元，总持仓规模上升52吨至2600吨，为2013年3月份以来的最高水平。

　　在不确定性和全球央行货币政策转向宽松的影响下，五月中旬开始的积极流入的趋势在上个月仍得以延续。

　　以美元计价的黄金价格在七月进一步上涨1.3%，使得全球黄金ETF的资产管理规模增长了3.4%至1,190亿美元。

　　北美地区主导了七月全球黄金ETF的流入，该地区黄金ETF持仓上升43吨(总金额上涨20亿美元，资产管理规模上升3.4%)。而SPDR Gold Shares 和 iShares Gold Trust的流入贡献了全球净流入的75%。此外，低成本黄金ETF的规模持续增长，上个月累计上升2.4吨，总规模达到创纪录的56吨，合26亿美元。

　　欧洲地区基金吸引了7.5吨的净流入(+4.83亿美元，+0.9%)。值得注意的是，除了4月份，欧洲地区的基金在今年每个月都为净流入。

　　对英国脱欧的担忧，货币普遍走软，负利率以及其他个别风险都支持了该地区的黄金投资需求。

　　亚洲及其他地区的基金同样在7月份出现了每个地区约1吨的净流入。在不断上涨的金价的驱使下，中国的投资者有所行动，该地区的黄金ETF持仓规模上升。

　　尽管美元在7月依然强劲，但金价仍延续了其涨势。值得注意的是，包括以卢比，澳元，加拿大元，英镑和日元在内的多种货币计价的黄金价格均达到了历史新高。

　　同时，本月COMEX黄金期货的净多仓位保持在850吨以上，而全球黄金平均日交易量(包括OTC交易，期货与黄金ETF交易，请参考交易量数据说明)达到了1660亿美元，这几乎是2018年平均水平的1.5倍。

　　随着金价的不断上升与交易量的增长，30天已实现波动率也达到了3年来的最高点。值得注意的是，认沽/认购偏度的形态暗示投资者愿意以更贵的价格购买未来买入黄金的期权上，而非卖出黄金的期权，这突出了当前市场上的乐观的看涨情绪。

　　机构观点：未来5年金价将继续走高，上行甚至看向2500至4500美元/盎司

　　分析师GE Christenson表示，在目前全球经济环境下，各国央行都在转向鸽派，会有越来越多的宽松政策，利率也会走低。更关键的是，在目前全球高企的债务水平之下，金价本来就是被低估了的，因此上行空间巨大。

　　从购买力的角度来看，货币的贬值是毋庸置疑的。在1971年，美国的国债为4000亿美元，而今则超过22万亿美元。1971年原油价格2美元/桶，而今则在50美元/桶上方，此前更是在2008年触及了将近150美元/桶的顶峰。

　　和受到通胀影响在不断贬值的货币不同，黄金的内在价值意味着其能够避险保值，较好地维持住购买力。

　　金价本身受到的影响来自多方面。一方面债务水平高企应当意味着美元弱势，黄金走高。另一方面黄金和原油同为大宗商品，往往会有同向走势。另外，股市和黄金有着负相关的关系，当股市高涨，黄金会不受欢迎。

　　Christenson表示，综合考虑来看，金价走势模型相较金价本身，在更高的水平，这意味着目前金价仍然是被低估的。后市长期来看，美国的债务将继续快速增加，油价则可能有所走高，而标普500指数也可能走高。

　　美国国债水平在过去100年的年均涨幅为9%，其财政赤字将会进一步增加。标普500指数从上世纪60年代的100上涨至今，处在过高水平，因此将会回落。

　　总体来看，Christenson指出，从这些因素的综合模型来看，未来5年黄金市场将继续走高，上行看向2500甚至4500美元/盎司。