森源电气42亿元应收之谜

　　对深交所的问询函回复存有诸多数据矛盾，其成因有待公司进一步解答。

　　森源电气(002358.SZ)主营高低压开关成套设备、高压元器件产品的开发、生产和销售业务，公司于2010年2月上市。

　　上市至今，森源电气稳定增长，尤其是2014年起，公司通过承接控股森源集团的光伏电站建设项目，业绩增速大幅提升。统计数据显示，2014-2017年，森源电气扣非年均增长45.66%。

　　与业绩增长相对，近年来，森源电气的应收项目金额持续走高。

　　经统计，2011-2018年间，森源电气应收账款和应收票据合计金额年均增长47.74%。2018年，公司在营收下滑超过20%的背景下，应收项目同比增长19.84%，其中应收账款同比更是大幅增长73.98%。

　　截至2018年年末，森源电气应收账款账面金额已达到41.87亿元，占同期销售收入的155.02%，公司应收账款周转天数达到439.4天。

　　近日，森源电气发布了对深圳交易所2018年年报问询函的回复，并对公司应收账款变动进行说明。

　　《证券市场周刊》记者发现，问询函回复公告中，森源电气披露的数据存在诸多前后矛盾之处，仍需公司进一步解答。

　　在回复《证券市场周刊》的采访中，森源电气表示，由于公司目前正处于半年报静默期，暂时不方便接受采访。

　　应收账款异动

　　按照业务行业划分，森源电气将主营业务划分为新能源业务与非新能源业务两类。

　　2014年以前，森源电气主要从事高低压成套设备及高压元器件业务；2014年起，森源电气开始涉足光伏电站建设业务。

　　受益于关联方的项目拉动，森源电气新能源业务突飞猛进。2015年和2016年，公司新能源业务分别实现8.92亿元和20.49亿元，同比增长1164.08%和129.71%。

　　2018年，森源电气经营状况突然急转直下，公司当年新能源业务收入减少11.41亿元，同比下滑55.52%；同期，公司净利润下降至2.81亿元，同比下滑37.03%。

　　根据半年报预告，2019年1-6月，森源电气预计实现净利润5000万元-6000万元，较上年同比下滑75.03%-79.19%。以变动计算，2019年二季度，公司预计实现的净利润金额为-806万元至194万元，较2018年同期减少1.58亿元-1.68亿元，同比下降幅度接近100%。

　　与业绩表现相比，森源电气的现金流状况更为不佳。

　　统计数据显示，上市以来，森源电气累计实现净利润22.12亿元，但公司经营活动产生的现金流量净额为-6.58亿元。其中，2018年，森源电气的经营性现金流量金额下滑至-8.22亿元。

　　从现金流量表来看，应收账款的持续暴增是导致森源电气现金流不断恶化的元凶，其中又以新能源业务为甚，公司曾经赖以增长的业绩“引擎”正沦为现金“黑洞”。

　　根据年报，截至2018年年末，森源电气应收账款账面余额约为44.86亿元，同比增长76.27%。按行业划分，2018年，森源电气的新能源业务应收账款账面余额为24.23亿元，非新能源业务账面余额约为20.63亿元。

　　2017年，森源电气新能源业务和非新能源业务的应收账款账面余额分别为10.36亿元和15.09亿元。

　　对比之下可以发现，2018年，森源电气新能源业务和非新能源业务应收账款账面余额分别增加13.87亿元和5.54亿元，分别同比增长133.88%和36.71%。

　　根据应收账款变动明细表，2018年，森源电气新能源业务直接新增应收账款10.84亿元，公司由应收票据转入应收账款6.5亿元，合计17.34亿元。

　　截至2018年年末，森源电气收回以前年度新能源业务的应收账款4636万元，仅占公司新能源业务应收账款期初金额的4.47%。

　　受此影响，森源电气新能源业务1年以上应收账款金额由908万元增至16.39亿元，增长180倍。

　　兰考发展：应收账款“空降”

　　根据问询函回复公告，截至2018年年末，森源电气新能源业务应收账款中账龄为2-3年的金额为2.31亿元，较上年同比增长26倍。

　　应收账款明细表显示，2018年，森源电气的应收账款第一大客户名为兰考县发展投资有限公司(下称“兰考发展”)，公司对兰考发展的应收账款账面余额为3.28亿元。

　　按照账龄分布，森源电气对兰考发展的应收账款中账龄为1-2年的应收账款占总余额比重约为2.16%；账龄2-3年的应收账款占比约为5.15%。

　　以上述比例计算，截至2018年年末，森源电气对兰考发展1-2年的应收账款约为9689万元，2-3年的应收账款恰为2.31亿元。