【招商宏观】美国指责我国“汇率操纵”的原因与影响

8月5日，美国财政部发布声明称在美国总统特朗普的支持下，财政部长穆努钦决定认定中国为汇率操纵国。但是美国财政部的这一决定实际上与美国的相关法案提出的三条标准相悖。声明中美方近乎“强词夺理”的理由表明，旧有框架失效，而我们必须站在中美贸易摩擦加剧的更大背景下，来理解美国财政部对于我国是汇率操纵国的指责：在7月31日第十二轮中美磋商结束后，特朗普先是提出对我国出口美国的3000亿美元商品进一步加征关税，后又指责中国没有按约定购买美国农产品。由此可见，汇率问题不仅是汇率问题，还是美国采取的施压手段，并且这也进一步表明了汇率问题是中美贸易谈判之中的一个重要议题。

根据《2015年贸易便利化和贸易执法法案》，一般而言，如果某一个国家被列为汇率操纵国，美国财政部会与该国启动谈判，敦促其改变做法。如果一年后财政部仍然认为该国未采取适当政策来纠正汇率低估和贸易顺差的问题，美国总统可以采取一项或多项惩罚行动。

从表面来看，这似乎意味着被列为汇率操纵国短期不会受到太多惩罚性措施的影响，但在中美贸易摩擦白热化大背景下提出的汇率操纵，其行动、形势的变化也将服从于中美贸易谈判形势的大局，因此“一年后”这一期限可能并不意味着真正的平稳期。

正文：

1、将中国列为汇率操纵国是非常规操作

8月5日，美国财政部发布声明称：“1988年《综合贸易和竞争力法》要求财政部长分析其他国家的汇率政策。根据该法第3004条，财政部长必须‘考虑各国是否操纵本国货币与美元之间的汇率，以防止有效的国际收支平衡调整或在国际贸易中获得不公平的竞争优势’。在美国总统特朗普的支持下，财政部长穆努钦今天决定，认定中国为汇率操纵国。因此财政部长穆努钦将与国际货币基金组织（IMF）合作，消除中国最近采取的行动所带来的不公平竞争优势。”

至此，特朗普实现了在2016年竞选时提出的又一竞选承诺，即让财政部长将中国列为汇率操纵国。但是美国财政部的这一决定实际上与美国的相关法案相悖。

根据《2015年贸易便利化和贸易执法法案》中设定的最新评估标准，美国授权财政部根据三方面的标准来判定美国主要贸易伙伴是否有“不公平的汇率行为”：（1）与美国双边贸易顺差超过200亿美元/年；（2）该经济体的经常账户顺差占GDP比重超过2％；（3）该经济体通过购买外币持续单边干预汇率市场（至少12个月中的6个月）。如果一个经济体全部满足这三条标准，美国将会与该经济体进行商谈，并推出可能的惩罚性措施。

按照美国财政部现有标准，中国不应被定义为汇率操纵国，因为中国仅满足第一个标准：近12个月中美之间的贸易顺差总额为3309亿美元，远高于200亿美元的标准；对于第二个条件，2018年，我国经常账户盈余占GDP的比重为0.39%，2019年一季度该比重为1.55%，均低于2%的标准；对于第三个条件，2014年6月—2016年，中国外汇储备持续下滑，部分原因在于央行为了维持人民币汇率相对稳定而抛售外汇储备，2017年以来，我国外汇储备总体保持平稳，因而事实上并不满足第三个条件，但美国财政部在报告中提出“对中国继续不披露其外汇干预措施深感失望”。

也是基于以上的情况，今年5月28日美国财政部刚刚发布的汇率半年报中，其实也已明确指出和认可了中国并非汇率操纵国，只是被列入观察名单，同在观察名单上的还包括日本、韩国、德国、意大利、爱尔兰、新加坡、马来西亚、越南。

旧有框架和规则不足以解释美国财政部的这一行动，那么美国财政部此次的依据是什么呢？

第一，根据美方声明：中国长期以来通过持续、大规模的外汇市场干预来促使货币被低估。最近几天，中国采取了具体措施使人民币贬值，即在过去中国一直在积极使用这些工具（外汇储备干预市场），但现在却维持大量的外汇储备。这些行动的背景和中国市场稳定原则的不可信性证实了中国货币贬值的目的是在国际贸易中获得不公平的竞争优势。美方意指中国没有采用过去积累的外汇储备来干预市场，属于有意使人民币贬值。

第二，美方引用8月5日中国人民银行发布的公开声明，称中国人民银行表示“积累了丰富的经验和政策工具，将继续创新和丰富调控工具箱，针对外汇市场可能出现的正反馈行为采取必要的、有针对性的措施”。这是中国人民银行有关负责人就人民币汇率问题答记者问中的原文内容，而美国财政部将其解读为“这是中国人民银行公开承认其在操纵汇率方面拥有丰富的经验，并准备继续这样做”。