国信期货：产销数据支撑 郑糖多头思路为主

国内糖市震荡上行，现货价格7月走高，产销数据支撑。从国内基本面来看，供应方面，国产糖销售进度偏快，国内库存的压力不大。进口方面，6月的进口量回落，但是后期仍存在放量可能，不过总体可控。非正规规进口在国内较强控制下数量较少，为现货销售让出空间。同时，目前处于销售旺季，两节备货拉升销量。整体来看，国内回落空间有限，存在反弹动力。

国际市场上虽然依然承受全球供应过剩的压力，但是回落空间相对有限。印度方面，降雨缺乏产量预期下降，但是出口方面政策有所变动，印度政府欲出台政策帮助出口，这对于市场存在较大压力。白糖方面，在8月合约进行天量交割后，利空有所消化。国际市场整体，多空并存，糖价宽幅震荡。

操作建议：郑糖2001合约5000-5500之间短多思路为主。

一、行情回顾

7月郑糖偏强震荡。7月5日在产销数据利好的提振下，郑糖盘中触及涨停，资金做多热情较为浓烈。但是基差快速收窄，郑糖继续上行受阻。随后原糖价格不断走弱，郑糖陷入震荡整理行情，在产销数据的支撑下，下行动力不足，但上方亦存压。

7月国际糖市弱势下行。7月15日原糖大幅下行，跌破12美分支撑。伦敦白糖8月合约交割创天量79万吨，巨量交割反应需求疲弱。印度方面2019/20年度虽然产量预期下调，但是仍然将出口食糖，主要来自于较大的库存压力，这对于糖价也起到压制。

图：郑糖主力合约走势

数据来源：博易云国信期货研发部

图：ICE期糖主力合约走势

数据来源：博易云国信期货研发部

二、国内市场分析

1、全国产销进度偏快，现货价格存支撑

2019年6月累计销糖量达到761.29万吨，累计销糖率70.75%，同比增加7.64%。6月单月销糖94.52万吨，是近五年的最高值。云南截至6月末产销率为65.73%，同比提高9.04%，是近十年以来的最高值。云南销售进度快的主要原因还是走私的严格控制，为现货销售让出了空间。广西截至6月末产销率为68.67%，同比提高9.8%。6月单月销量57万吨，同比大幅增加22.3万吨。进口糖维持低使得国产糖销售进度加快，同时，中秋备货逐步开启，也对于现货销售存在明显支撑。总体上来看，全国产销进度较快，现货企业降价意愿不足。

图：全国产销率(单位：%)

数据来源：中国糖业协会国信期货研发部

图：主产区现货价格(单位：元/吨)

数据来源：国信期货研发部

2、进口量缩小利空因素释放

6月份进口食糖14万吨，同比减少14万吨，环比减少24吨。2018/19榨季截至6月底我国累计进口糖191万吨，同比增加6.8万吨，2019年1-6月累计进口106万吨，同比减少32.19万吨。5月进口量放量后，6月进口量再度环比同比均下降，进口压力小于市场预期。

7月以来，由于外盘持续下挫，而国内较为坚挺，进口利润扩大，后续进口仍需要关注，依然存在放量的可能。

图：白糖单月进口量(单位：万吨)

数据来源：中国海关国信期货研发部

图：配额内进口利润(单位：元/吨)

数据来源：国信期货研发部

3、仓单量处于历史较低水平

至7月下旬，仓单数量仅有2万张，对应20万吨白糖，仓单水平位于历史低位。持续的期货贴水对于使得注册仓单缺乏吸引力。SR1909合约至7月底持仓有44万手，持仓水平属于9月合约相对正常的水平。但是与目前交易所仓单的水平并不匹配，以单边持仓来计算，盘面接货在220万吨的水平。9月交割数量基本维持在2万张以下，2017年出现过一次3万张的天量交割。因此，需要密切关注近月1909合约是否出现挤仓的情况。

图：仓单加有效预报(单位：张)

数据来源：郑商所国信期货研发部

图：历年9月合约交割量(单位：涨)

数据来源：郑商所国信期货研发部

三、国际市场分析

1、巴西产糖量落后生产商更青睐乙醇