房地产造富时代已经过去 财富管理转战新富阶层

　　中国为财富管理机构提供了独特的舞台，一方面，这个市场已经拥有除美国外全球最大的存量财富市场，也拥有全球第二多的超高净值人士群体，提供了广阔的潜在客户；另一方面，这一市场的增长潜力仍然居于全球前列。

　　2018年中国私人财富的增长速度显著放缓，特别是最高端的超高净值人群，财富增长速度在金融危机后第一次低于平均水平，背后核心原因是市场价格涨幅的放缓和资本市场的不景气。

　　我们认为，除周期性波动原因外，结构性变革正在彻底颠覆中国财富管理行业。随着中国经济结构转型的持续推进和金融市场制度改革的深化，传统的创富模式正在成为过去时，2018年可以看作中国创富新时代的“元年”。

　　在相当长的时间内，房地产成为中国最重要的“造富机器”，但我们认为，中国的政策制定者正在表现出前所未有的坚定态度，以摆脱中国经济对房地产市场的高度依赖，而中国城镇化速度最快的阶段也已经告一段落，预计持续上涨的信仰将逐步打破。

　　随着中国政府持续推进资本市场的相关改革措施，推动直接融资在社会融资结构中的提升已经成为中国高层的共识。预计中国资本市场的新陈代谢机制将逐步建立起来，经营不善的企业将被市场淘汰，上市企业壳价值也将不复存在，未来上市的资本红利将成为优质企业的专属。

　　但我们认为，财富管理市场新的机遇也正在酝酿，能够抓住这些新机遇的财富管理机构，才能更好地赢得先机。

　　中国的创业企业家们正在面临着企业传承的烦恼，但对这些企业家而言，在面临家族传承时，需求呈现出明显的多层次和立体化的特征。实现这些私营企业家财富的保值增值，最好的方式就是通过培养好的接班人，建立完善的公司治理结构，在战略上为新的领导出谋划策，从而为企业实现顺利接班之后的二次起航起到保驾护航的作用。

　　除了传统超高净值客户在财富传承和企业传承方面的需求，我们认为随着中国产业结构的变革和商业模式的日趋成熟，一大批“新富”阶层有望顺应而生：

　　一方面，随着产业变革和升级，更多代表新兴经济的产业，将有望诞生越来越多的富豪，他们通常拥有更高的风险偏好、更青睐高风险投资、将更多精力放在财富创造上，也更加重视金融科技的运用。

　　另一方面，随着民营企业公司治理结构的不断完善和中国国有企业改革的持续推进，预计将有更多的企业中高层管理人员凭借股权和期权等激励计划，跻身富豪阶层。他们整体风险偏好稍低、更加注重风险控制和波动、对流动性管理要求更高，也更加依赖专业财富管理机构的投资建议。

　　全球第二大高净值人群市场

　　根据发布的2018年全球财富报告，中国净金融资产在百万美元以上的高净值人士数量已经先后在2011年超越了英国，2012年超越了德国和法国，2013年超越了日本，进而成为全球拥有百万美元以上富豪人数第二多的经济体，仅次于美国。

　　高净值人群数量的快速增长的背后是经济增长，事实上，根据世界数据，中国以美元计价的已经先后在2003年超越法国、2006年超越英国、2007年超越德国、2010年超越日本，目前贡献了全球超过15%的经济生产总值，仅次于美国。全球经济总量的结构与这些经济体贡献的高净值人士数量的排序高度一致。

　　虽然排序高度一致，但从高净值人士的分布看，中国仍然具备较大的“追落后”空间。全球拥有百万美元以上净金融资产的富豪中41.2%来自美国，几乎占据了半壁江山，中国虽然排名第二，也只拥有8.3%的富豪群体。从绝对人数上看，美国是中国的5倍左右。

　　虽然伴随着经济进入“新常态”，中国经济增长的节奏有所放缓，但在全球主要经济体中仍然居于前列，根据OECD预测，未来两年中国实际GDP增速仍将维持在6.2%和6.0%，主要经济体中仅低于印度。