科创板新股上市波动风险大

对个人投资者而言，投资科创板应关注信息披露，针对个股基本面理性研判。不要盲目跟风参与炒作，应摒弃题材概念炒作的陋习，避免不必要的损失。

炜言大义

本报记者 张炜

科创板定于7月22日开市交易。上海证交所提醒，科创企业往往具有业绩不确定性大、估值难度高等特点，因此，在新股上市初期其二级市场价格波动往往较大。

上交所举例指出，从境外市场来看，新股上市初期也存在较大波动。2019年上半年，纳斯达克新股上市前20日，日涨幅最大达到316.5%，日跌幅最大为52.0%。香港主板新股上市前20日，日涨幅最大为218.6%，日跌幅最大48.0%。从个股情况来看，比如去年9月在纳斯达克上市的蔚来汽车，发行价为6.26美元，前三个交易日一度上涨至13.80美元，涨幅达120.44%，其后开始大跌并在10个交易日内跌破发行价。又比如今年5月在纳斯达克上市的瑞幸咖啡，在经历了首日52%的暴涨后一路下跌并在第5个交易日跌破发行价。

类似的例子在港股市场十分常见。以投资者熟悉的美团点评与小米集团为例，前者发行价69港元，2018年9月20日上市首日最高上涨至74港元，9月26日跌破发行价，2019年1月3日盘中最低跌至40.25港元，现反弹超过67港元；后者发行价17港元，2018年7月9日上市首日即破发收于16.8港元，7月18日盘中最高22.2港元，随后一路回调，今年6月初跌破9港元。

2018年与2019年港股新股首日平均涨幅分别为15.69%、6.64%。港股新股上市首日表现迥异，部分新股遭遇破发，例如，润利海事上市首日下跌44%。2019年以来，港股新股表现最好的日照港裕廊，首日盘中一度上涨逾260%，收盘上涨166.67%。不过，日照港裕廊在上市第2至第4个交易日分别大跌23.75%、33.77%、14.36%。

成熟市场的经验表明，尽管以机构投资者为主，但新股上市初期大幅波动难以避免。相比之下，A股投资者习惯于看到新股接连涨停，有的靠“炒新”行情就能股价大涨数倍。例如，6月18日上市的卓胜微，发行价35.29元，上市后先连续14个涨停，再震荡上行。该股7月17日盘中最高239元，较发行价上涨逾570%。卓胜微是一家拥有核心技术且增长潜力较大的半导体企业，其大涨行情似乎让投资者看到未来科创板炒作的标杆。但需要指出的是，卓胜微发行市盈率只有22.99倍，且设有涨停板的交易制度带来磁吸效应，使其上市后涨幅较大。而科创板新股市场化定价发行，首批上市的25只新股平均市盈率超过50倍，一定程度上挤压了一二级市场间的价差。科创板新股上市后的前5个交易日不设涨跌幅限制，容易带来较大的短线波动风险。

中国证监会主席易会满上月在陆家嘴论坛上提醒，科创板“开板初期市场供求不平衡，加之新的交易机制需要适应，不排除出现短期炒作、涨跌幅较大的情形”。

尽管有25只股票同时挂牌上市，但对于科创板开市初期仍属投资品种稀缺。有市场分析认为，投资品种稀缺使首批科创板新股可能获得估值溢价，也令游资炒作热情较高。如若过度炒作必然导致股价“过山车”，令盲目追高者付出代价。对个人投资者而言，投资科创板应关注信息披露，针对个股基本面理性研判。不要盲目跟风参与炒作，应摒弃题材概念炒作的陋习，避免不必要的损失。

投资科创板须理性参与，树立价值投资理念。上交所在科创板开市前指出，科创企业因其科技含量、企业发展模式都与传统企业有所不同，因而投资者在对科创企业进行投资价值判断的时候也应脱离此前单一的“唯市盈率论”，根据企业的不同模式寻找到最适合的价值判断指标，进行多维度审视，做多角度验证，理性投资、进阶投资。上交所称，“我们也呼吁市场机构，摒弃割韭菜的交易方式。基于企业基本面进行判断，理性投资，科学决策。”