转战港股、误判股债强弱比 部分公募三季度“踏

　　随着三季报披露结束，全部公募基金的当季仓位浮出水面：在整体权益类仓位略增的背景下，当季加仓股票的基金公司明显多于减仓的基金公司，其中10家基金公司股票仓位上升幅度超过10%，但同时也有7家基金公司股票仓位下降幅度超过10%；而具体到各只基金来看，这种仓位上的分化似乎更为明显。

　　Wind数据显示，在主动股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金和灵活配置型基金中，剔除掉股票仓位为零的产品，若将AC两类分开计算的话，三季度末股票仓位不到20%的基金大约有300只；彼时股票仓位不到30%的基金大约有540只，其中多家头部基金公司也有产品榜上有名，例如天弘策略精选的股票仓位仅约为0.29%。

　　实际上，权益仓位低的基金们或许都有不得已的苦衷，如误判股市和债市的强弱对比、因忌惮产品规模迷你不敢放开手脚；因产品处于建仓期动作缓慢，将部分仓位挪到港股收效甚微，或者专注于打新等。

　　减仓A股转战港股

　　合煦智远两产品业绩与规模均不济

　　Wind数据显示，三季度新沃基金、合煦智远基金、上银基金、太平基金、浙商资管、华融证券、山西证券等7家基金公司的股票仓位降幅超过10%。

　　以其中成立于2017年8月的合煦智远基金为例，去年三季度时，公司的公募资产管理规模约为4.1亿，当年四季度规模随即遭遇腰斩，规模降至2亿；而今年三个季度以来，虽然股市明显向好，但公司的公募资产管理规模却一直维持在1亿元的水平线上，同时排名也基本固定在倒数前五之列。

　　该公司今年7月份成立的新产品合煦智远消费主题，如果没有新基的规模贡献，或许公司的规模数据将更为难看。合煦智远消费主题基金在三季度末的股票仓位仅为23.74%，侧面反映了基金经理建仓谨慎。但让人困惑的是，港股在两成多的仓位中占据相当的比重：第三、第四、第五、第十大重仓股均为港股，四只股票合计的持仓市值占净值比约为9.7%，大约占据将近一半的股票仓位。就四只重仓港股走势来看，除去敏华控股(该基金十大重仓中今年股价表现最好的个股)，其余三只今年走势皆不佳。6只重仓的A股中，表现最好的老板电器的年内涨幅也仅在60%一线。对于重仓港股的原因，基金经理在三季报中并未披露。累计净值表现来看，成立以来仅上涨了约1%。

　　对此，长量基金分析师王骅分析，或许合煦智远消费主题出于建仓期的考虑，在三季度并没有贸然加仓，个股选择也遵循了风险收益比的逻辑，一方面选择了地产后周期的索菲亚、老板电器等股票；另一方面选择了估值偏低的部分个股，如隆平高科、健民集团等。

　　虽然不是同一个基金经理掌舵，但公司旗下的另一只产品合煦智远嘉选，类似的问题同样存在。成立于去年9月中旬的该基金，今年三季度末的AC类份额合计已经不足1个亿。从十大重仓股的变化情况来看，基金经理进行了较大面积的调仓换股，将上一季末清一色的十只A股变成了A股、港股几乎各半，同样有四只港股进入当季十大重仓序列。基金三季报显示，该基金的股票仓位基本与上一季度末相持平，但是四只重仓港股的仓位大约为14.77%，实际上说明A股的权益仓位变向的也在下降。同时从三季度末的重仓股年内涨幅来看，迄今仅有一只股票勉强涨幅达到了六成，其余重仓股的年内涨幅均在五成之下。该基金最新的年内净值增长率也仅约为11.6%，同类排名较为靠后。

　　此外，作为公司旗下最为知名的基金经理，9月24日公司公告陈嘉平离任合煦智远嘉远混合，陈嘉平曾任公司股票投资总监，并曾在台湾多家资产管理公司任职多年，或许彼时拓荒港股的思路和其有一定关系。

　　对比来看，同样是三季度末股票仓位水平有限，作为沪港深基金的融通沪港深智慧生活则是另一番景象：当季度末基金的股票仓位仅为28.26%，但是基金经理选择的重仓股均来自A股，其中金融股占据了绝对的优势，除去茅台、恒瑞和伊利外，其余七席均被银行、券商和保险所包揽。但该基金开年迄今的涨幅也仅为12.68%，或许只能用权益仓位偏低来解释了。

　　错判股票、债券市场变化

　　天弘、诺安两产品三季度交出“学费”