美元资产配置：什么是人寿保单贴现？

众所周知，经验丰富的投资者都会利用 “风险资产”与“ 避险资产”构建投资组合，以分散风险。 大部分人会选择传统金融避险产品（如日元、黄金、美国国债等）。然而，据高盛策略分析师分析，随着通胀率攀升和“恐慌指数”VIX低波动期的结束， 传统避险工具收益率并未与“恐慌指数”呈正向波动关系，或已不再是投资者的最佳选择。

近年来，大型机构投资者将目光集中在收益与风险分散表现俱佳的“另类投资”中，特别是 “保单贴现”颇受青睐。

股神巴菲特从很早以前就开始涉足保单贴现业务。2006年，巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司（Berkshire Hathaway Inc.）从人寿保单贴现业务中获利00万；2013年7月，伯克希尔哈撒韦公司大规模从Coventry First购买了价值亿的保单，此后每年有大约亿资金投入到保单贴现，正式开启了保单贴现的投资热潮。

比尔·盖茨下属的比尔及梅琳达·盖茨基金会(目前全球最大的私人基金会)，也通过

许多顶级大型投资公司紧随其后，投身于保单贴现投资：

黑石于2014年分别从Monarch Alternative Capital LP和爱尔兰ESF 110 Parent Co购买了面值亿和面值亿的保单贴现类资；2017年在保单贴现三级市场上向AIG高价收购了面值为0亿同类资产中的大部分；

苏格兰皇家银行(Roya Bank of Scotland)旗下养老基金在2016年中也加入了约5亿英镑的保单贴现类资产；瑞士信贷、密歇根大学、新西兰养老基金、加利福尼亚政府职员退休基金、安大略教师退休基金等也都是保单贴现市场上的大户。

何为保单贴现？

众所周知，对于寿险，保险公司一般只有在投保人身故时才会进行赔付。美国寿险保单多为终身缴费制，一旦投保人因收入中断丧失缴费能力，其保障也会随之消失。

一份普通的保单，当投保人因无力支付保费或不再需要保单而选择取消保单时，通常会有两种做法：

这时候，第三种选择，保单贴现的出现，让受保人可以将不需要的保单出售给第三方投资者获取一次性收入，同时投资者继续向保险公司付保费；在保单满期时（即受保人死亡），投资者便可获得保险公司赔付作为收益。

除此以外，保单投资者还可以选择短期持有策略，在三级市场将保单打包出售给大型金融机构并退出。

举个简单的例子：

某老大爷72岁时，买了份保额面值300万美金的人寿保险（也就是说万一大爷过世，则家属获保险金赔款300万）。但是大爷在86岁时，想完成环球旅行旅游的心愿，手头资金却不太够。

如果他向保险公司申请退保：

那么他只能收到几十万的退保费（即保单现金价值，扣除投保人已缴纳的保费、保险公司纯保费以及各种佣金、手续费等）。

如果老大爷选择把保单卖给保单贴现公司：

那么保险公司会直接贴现200万美金，顺利实现豪华环球之旅。等老大爷88岁驾鹤西去了，保单贴现公司获赔300万，减去每年续交保费，内部收益率在11%左右。

为什么投资“保单贴现”？

本文梳理出了以下四大亮点：

1. 与传统金融市场关联性低

保单贴现主要与受保人的寿命有关，与股票、债券等传统金融市场的相关性极低，且波动性较小。保单价值与传统金融市场相关性极低，基本不受到传统金融市场（如股市）波动的影响。

上图为金融市场资产相关性矩阵，可以明显看出保单贴现与股市、债券、大宗商品、对冲基金等传统金融资产的相关性极低，有些甚至趋近于0。

2. 潜在收益高

Source: AA Partners

上图为“保单贴现指数” AAP LS index长期收益率与其他指数的对比。