社论：扫除A股长线资金入市障碍

鼓励长线资金入市，监管层开始动真格了。

日前，证监会主席易会满主持召开社保基金和部分保险机构负责人座谈会，围绕加快资本市场改革、引导更多中长期资金入市听取意见建议，并提出引导更多中长期资金入市，是促进资本市场持续稳定健康发展的重要内容，也是全面深化资本市场改革的重要任务。

的确，无论对哪国的股市而言，长线资金的作用都至关重要。离成熟市场尚有距离的A股而言更是如此，因为换手率整体偏高、缺乏长线资金稳定器导致的散户属性，一直是A股备受诟病的因素之一。而且，长线资金倡导的“价值投资”理念，正是目前A股所缺乏的。

近几年，监管层一直呼吁长线资金进入A股，从今年的情况来看，中长期资金入市速度有所加快，包括外资和机构资金。人力资源和社会保障部日前介绍，截至9月底，已有18个省（区、市）政府与社保基金签署基本养老保险基金委托投资合同，合同总金额9660亿元，其中7992亿元资金已经到账并开始投资。从社会保险基金累计结余数据看，有6.72万亿元之多，未来可投资空间很大。

证监会此番召集社保基金和保险机构座谈，因为社保基金和保险资金是长期资金的主要来源。而畅通社保基金、保险资金和股市之间的渠道，是构建良好市场生态、促进资本市场稳定发展的重要举措。

不过，股市需要长线资金，不是只要有关方面批准，资金就会进来。从根本上来讲，资金进入股市是为了获得稳健的收益，让相关资产保值升值。只有让机构看到A股值得信赖，投资价值凸显，长线资金自然会选择入市。

事实上，从估值角度而言，目前A股市场具备投资价值。截至10月23日收盘，沪市主板平均市盈率为13.81倍，深市整体平均市盈率为24.28倍，均处于历史较低位置，对比全球其他市场也并未高估。

那么究竟是什么让长线资金踌躇不前？根源在于目前A股市场的生态。

法制不够健全是A股市场遭受质疑最多的原因，造成的后果是对违法违规行为的打击力度不够，对中小投资者保护力度不够等等。从这几年实践来看，上市公司财务作假、信披违规层出不穷，大股东通过发布利好消息或联合庄家坚持屡见报端，很多并未受到应有的处罚。因此，下步需要修订《证券法》及与资本市场相关的其他法律，完善资本市场法制，规范资本市场运行。

散户属性导致的波动率较高，也是A股急需解决的问题。众所周知，以社保基金和险资为代表的长期资金，最希望股市能够长期平稳运行，即股价主要反映上市公司的经营业绩。不过在A股，散户换手率畸高自不必说，连公募基金等机构资金，也有散户特征，热衷炒作。这些行为既需要监管层政策引导，也需要更多长线资金的价值投资”理念去影响。

此外，目前A股在制度设计方面也存在一些缺陷。比如行政干预仍然较多，对卖空与减持限制较为严格等。值得庆幸的是，去年开始监管层已明确要减少对市场的行政干预，对于卖空和减持，除了限制大股东等与上市公司主要利益相关方外，对于机构投资者，应该更加宽容，因为只有退出容易，才能吸引更多资金进入。

总体而言，A股要完成市场化、法治化的全面改革，成为成熟资本市场，长线资金必不可少，且社保和险资等长线资金，也有投资的需求。当下应该做的，就是扫除长线资金入市障碍，让后者“愿意来、留得住”。

责编：许云峰

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