IMF：连接可持续金融和金融稳定之间的结点

不安全的工作环境。使用童工或强制劳动。对受保护领域的环境影响。越来越多的投资者在管理资金时开始审视传统金融分析以外的问题和因素。可持续金融旨在帮助社会更好地满足当今的需求，并确保未来几代人也能满足他们的需求。

最新一期国际货币基金组织《全球金融稳定报告》讨论了可持续金融和金融稳定之间的联系，并为未来提供了政策建议。

可持续金融将环境、社会和治理(ESG)原则纳入到商业决策和投资战略中。它涵盖了很多问题，从气候变化和污染到劳动力市场做法、消费者隐私和企业竞争行为。将这些考虑纳入金融活动的努力始于30年前，近年来才有所加快。

环境、社会和治理(ESG)与金融稳定

ESG问题可能对公司业绩和更广泛的金融体系稳定带来重大影响。银行和企业治理的失效导致了亚洲金融危机和全球金融危机。社会风险以不平等现象的形式存在，可能诱使政策制定者过度为家庭消费借贷提供便利，在中期内引发金融不稳定。环境灾难可能给公司和保险公司造成重大损失。

气候变化在可持续金融中占据重要地位。这里有两个主要的风险渠道。实体风险包括气气有关事件以及更广泛的气候趋势造成的破坏。过渡风险来自搁浅资产的价格变化(如煤炭、石油等资产，在淘汰化石能源过程中不会再使用)，涉及到气候相关政策、技术和向更低碳经济调整过程中的市场情绪导致的经济混乱。

气候变化带来的金融风险难以量化，但多数研究显示，关于经济和金融成本的估计达到数万亿美元。自二十世纪八十年代以来，气候相关自然灾害(如干旱、洪水和野火)造成的保险损失已增加三倍。资产价格可能尚未充分反映气候风险和向更清洁经济的转型。若投资者突然要求将这些风险计入资产价值，推迟对这些风险的确认可能导致断崖式影响，给金融稳定带来潜在的不利后果。

证券投资中的环境、社会和治理问题

ESG原则要素(尤其是企业治理)早已纳入证券投资策略；目前，根据定义，ESG相关基金管理的资产介于3万亿美元到31万亿美元。可持续性原则的应用始于股票市场，通过投资者行为主义试图影响企业行为，而后扩展至固定收益市场，主要涉及为环境项目融资的债券，即所谓的绿色债券。

可持续投资首先是剔除被视为不可持续的公司或整个部门。然而，关于风险管理、业绩不佳和最终影响不足的担忧催生了新的战略。在公司“把好事做好”预期的基础上，新战略聚焦于公司的积极属性，如强有力的股东沟通，最低环境或安全标准，或投资于可持续活动的承诺。

可持续金融的影响

目前，企业并不定期报告可持续性情况且报告不一致，尤其是在环境和社会层面。这使得投资者难以将ESG原则纳入到证券投资中。第三方ESG得分供应商旨在提供标准化的评估，但由于数据欠缺，它们有时难以获知准确的情况。

衡量ESG活动的影响也存在不确定性，包括实现减排或提高劳动力标准。漂绿(虚假宣称资产和基金符合ESG标准)是可能引发信誉风险的另一个担忧。由于ESG基金业绩和影响的证据结论不一，投资者(尤其是公共部门养老基金)将这些原则纳入投资具有挑战性。公司也面临挑战：尽管将ESG要素纳入商业模式可能使公司受益，但积极结果通常具有长期性，而披露的高昂成本则须立即承担。

需要的强有力政策

要确保可持续金融能有效解决关键风险，需要在四个关键领域实施迫切和果断的政策：

实现ESG投资术语标准化，以及澄清哪些活动分别构成环境、社会和治理；

确保公司披露一致性，激励投资者使用ESG数据；

开展多边合作，鼓励更多国家参与，避免制定不同标准；以及

落实激励可持续性投资的政策，要求对不作为成本进行公开披露。

在宏观经济的关键领域，国际货币基金组织将继续在多边监督工作——如财政监测、未来的全球金融稳定报告以及双边监督工作中——采纳ESG相关的考虑，尤其是与气候变化相关的内容。