【基金观察】经济转型带来长期机会 重点关注龙

中央广播电视总台经济之声《基金观察》记者易建涛专访金鹰基金权益投资部基金经理李海。本期主题：经济转型带来长期机会，重点关注龙头股。

记者：国际、国内的经济环境其实在挑战当中也蕴含着一些机遇。从数据来看，前三季度我国的国民经济运行总体还是比较平稳的，在结构调整中是稳步推进。现在时间也来到10月底，结合最新发布的前三季度的经济数据情况，您对四季度未来一段时间的经济运行如何看待？

李海：对于市场宏观分析，有几个大的判断，可能在中长期都会影响未来宏观经济走势。第一个是金融开放以及渐进式的宽松，政策的发力点其实是引导资金流出地产，流向资本市场。

第二，股市的长期机会主要来自于经济的转型。中期来看，窗口指导下的基建和新兴制造业的头部企业中长期贷款有望改善，负债成本下降之后，头部企业，也就是大家所说的龙头企业，有一定的加杠杆能力，它的信用风险溢价可望缓慢地下行。

在宏观结构方面，总量经济在转型中增速可能是逐级放缓的，使得一些行业竞争加剧，部分企业会遭到淘汰。那么资金集中流向龙头企业，这是中长期宏观经济的判断。

短期来看，目前政策正在引导，处于主动加库存的阶段，四季度总的需求主要观察财政的发力程度，通过促消费和积极的财政政策，地产投资可能会实现软着陆，或者说年内是好于预期的。

托底内需，使得经济的系统性风险是下降的，但是也应该能够看到，通胀其实现在已经上3了，CPI已经上3了，这块抑制了货币政策进一步宽松。

宽货币短期可能会低预期，这在某种方面又会抑制需求的扩张，政策导向在结构上想利用货币政策精准滴灌和信用分层并存，最终使得基建和新兴制造业的龙头受益。

目前库存周期是重回加库存的阶段，这个市场其实估值是修复到今年4月份到7月份的水平，流动性受通胀的抑制，从而导致估值提升幅度有限。因此在这种大的宏观经济背景下，应该更多地关注一些业绩稳定或者有改善的龙头板块和龙头企业，这是一个对市场宏观经济的总体分析。

记者：今年以来，国家出台了一系列力度比较大的减税降费政策，效果也在不断显现。在最近几个月，固定资产投资当中基础设施投资也在逐步回升，金融领域也不断地增加对实体经济的支持。对于未来更长远的时间来看，您对宏观经济运行预期如何呢？

李海：如果对明年一整年做一个相对比较大的判断，我觉得宏观经济的情况在地产软着陆的条件下，在一些新兴制造业新兴的科技，包括硬的科技和软的科技，包括国家政策在这方面的引导扶持下，经济还是会呈现出一些结构上的亮点。总体上来说，相对来说，明年的经济可能比今年更乐观一些。

记者：据您观察，宏观经济的运行情况在多大程度上会给股市的行情带来影响呢？

李海：其实经济数据最主要的是通过预期来影响股市，因为经济政策可能同时也会影响流动性，股市其实主要对流动性变化是比较直接的。此外，经济数据的好坏也会影响风险偏好。其实最主要的是，数据本身不在于好坏或者高低，而在于影响大家的预期，从而影响市场，出现一些波动。

本期嘉宾&主持

李海

厦门大学国民经济学硕士。曾任太平洋证券股份有限公司研究员、建信基金管理有限责任公司研究员、民生加银基金管理有限公司高级研究员、基金经理、荣盛泰发投资基金管理有限公司副总经理、西藏尚易加资产管理有限公司股票投资总监等职务，2019年4月加入金鹰基金管理有限公司。目前任金鹰多元策略、金鹰元和两只产品的基金经理。

易建涛

中央广播电视总台经济之声《易说》专栏制作人、财经评论员、《书里淘金》主持人。