石油市场的惊喜：一个被忽略的看涨信号正推动油价上涨

　　最近几个交易日，WTI原格已经从三周前的51美元/桶回升至56美元/桶。然而，鉴于这是8月的最后一周，也就是劳动节前夕，人们很容易认为油价的回升是基于二线交易商的清淡交易。

　　但经过对一系列指标的考察，这次油价的回升同之前的任何价格变动一样，有着稳定的基本面支撑。

　　首先，市场已经转向了现货溢价，交易员通常认为这是市场吃紧的一个迹象。如下图所示，原油市场在过去一年处于或接近于期货溢价后，现在已经进入了现货溢价。

　　上图显示了第一个月和第四个月的期货合约的差额。正数表示近期合约较高，市场处于现货溢价；负数表示近期价格较低，也称为期货溢价。现货溢价表明市场吃紧，期货溢价则相反。

　　其次，布伦特原油和WTI原油之间的价差降低。在页岩革命前，WTI原油通常比布伦特原油价格高出几美元，但自那以后，情况反了过来。WTI原油供过于求的程度越高，两种原油的价差就越大，这就鼓励了美国原油的出口，同时抑制了原油进口。如下图所示，WTI原油价格折扣显著下跌，从3个月前10美元/桶大幅下降至现在的5美元/桶。

　　从最新的数据可以看出，与1年前相比，原油进口每天下降了100多万桶。此外，随着二叠纪油气输送能力的提高，美国的石油出口也在增加，这意味着一直处于高位的美国原油库存也已大幅下降。下图是私人原油库存总量和库欣原油库存总量，这两个原油库存在最近几周都在大幅下降。

　　毋庸置疑，这种因果关系是双向的：库存降低降低了差价，而差价降低抑制了进口，降低了库存。

　　尽管布伦特原油和WTI原油之间5美元/桶的价差可能会对出口起到抑制作用，但由于二叠纪盆地原油运输能力提高(将原油从二叠纪盆地运到墨西哥湾沿岸的运输成本降低)，美国原油出口在未来仍有可能保持盈利状态，除非价差进一步下滑。

　　在过去，很多人过于关注美国每周公布的原油库存数据，比如每周的EIA和API，而忽视了其库存总量的变化。

　　实际上，美国原油库存的变动反映了整个原油市场。如果全球市场供过于求，美国石油出口将会下降，进口将会上升。美国石油库存告急，这在很大程度上说明整体市场正在收紧。尽管经济衰退可能会导致未来的库存增加，但就目前大库存数据而言，原油市场存在一种看涨的趋势。