融通基金万民远：甄选潜力赛道龙头 把握医药结

“逆向投资，人多的地方不去。”这是万民远写入基金季报的一句话。

熟悉行业的人都知道，市场上不少医药基金抱团蓝筹白马股，差异化并不明显。而万民远希望自己管理的基金可以做出特色，因而崇尚守正出奇，逆向投资。

同样的原因，医药行业结构分化明显，对于核心资产具有聚拢抱团效应，估值奇高。在基本面优质的基础上，万民远更倾向于估值合理的个股。所以性价比是万民远十分看中的因素，因此，他的组合整体估值并不高。

但剑走偏锋，某种程度上也会使得万民远的组合看起来偏向中小市值。

“实际上，公司不分大小。”万民远认为，“基本面才是最重要的。”首先，当前市场不少医药白马股身居千亿市值，但仅仅回溯几年前，也是从很小的公司成长起来的。医药企业在发展的过程中实际上是在不断创造行业自身，慢慢将份额越做越大。

其次，医药行业内存在诸多子板块，很多企业虽然市值很小，或许只有30-40亿元，但却已经是行业内的龙头，仍然受益于行业格局改善，份额提升带动业绩高速增长。

万民远最热衷的是“产业趋势较好、赛道又好、行业空间足够大”的公司，这样的企业即使看起来小，但是也可能具备在未来成长为大公司的潜力。

但偏向成长、逆向投资并非单纯“赌偏门”。谈到组合管理，万民远表示自己“会在看好的方向上平衡，在垂直细分领域内部聚焦。”

万民远也会持有传统的白马股，他会选择其中一些较为优质且估值合理的股票，规避那些被资金抱团而估值过高甚至离谱的企业。而在中小成长股中，他会挖掘一些相对冷门的标的，长期跟踪，深入研究。

整体而言，万民远的组合会在各个看好的方向平衡，例如各配20%，但是在对应的细分领域中，万民远会聚焦于龙头个股。

对于看好的公司，建仓时万民远会采取左侧思维，耐心等待机会，在基本面相对较差的时候买入，提前布局。此时，股票估值往往并不高，可谋求拐点向上的戴维斯双击。而从万民远的历史持仓也可以看出，他在不少股票中潜伏很久，收获颇丰。

尊重常识

影响医药投资的两个关键因素，一是行业政策方向，二是各类黑天鹅的突袭。

对于医药行业政策影响的规避，万民远表示体现在细分赛道的选择预判中。对于可能受到政策影响较大的行业，例如仿制药、中成药等，已经做了一定的规避，一定程度上可以降低系统性风险对组合的影响。

而医药行业个股爆雷事件频发，在把相关企业推上风口浪尖的同时，踩雷者也叫苦不迭。如何做好风险防范，成为医药基金管理人的重要课题。

“投资最重要的是尊重常识。”万民远强调。

实际上，在很早以前，某大型制药企业的“大存大贷”现象就引起了万民远的警惕。他在投研团队内部多次强调，什么样的企业会需要这么多现金？这明显违背了最基本的常识。在万民远看来，尊重常识，具备基本的财务知识，即可剔除那些明显造假的企业。

与此同时，长时间的跟踪观察，以及深入的调查研究也十分必要。作为专业投资者，这是公募的优势所在。万民远举例，曾经有一家药企，此前一直宣称自身产品拥有很高的市占率，但他通过对上下游企业的实地调研发现，很少有供应商以及客户使用过这家企业的产品。万民远认为这明显存疑。如今，这家企业早已成为造假知名反例。

与此同时，无法避免的是部分企业在某一阶段内，出现了业绩不达预期杀估值的现象。对此，万民远认为这需要认真研判企业所处的发展周期，如果是真的做出了错误的判断，基本面恶化，就需要及时认错止损。如果是阶段性的问题受到情绪性错杀，那么可以坚持持有，继续验证。

今年以来，万民远对自身组合中可能存在问题的企业进行了“疑罪从有”式的排查，从而降低了风险。

万民远也坦言，对于医药企业的判断很难做到精准，在10家企业中可以确保8家企业没有问题，在胜率上就已经相对占优了。

近期，外围扰动因素也是干扰A股的重要因素，不少关联行业受到影响。对此，万民远认为，外围扰动因素对于国内医药行业的影响整体并不算大。细分来看，可能会对一些原料药以及出口导向的制剂生产企业有一定影响，例如维生素等全球产能都集中在国内，影响不会太大。部分医疗器械行业也有出口的份额，但占公司比例相对较小，因而影响也不大。相对而言，国内的医药行业仍以内需为主，因此不必过多担忧。

看好四大方向

“整体来看，医药行业发展处于长期向好的趋势中。”谈到对于医药行业看法，万民远表示。