中国企业境外股权融资正在受到严厉冲击

中国企业境外股权融资正在受到严厉冲击 易宪容 最近十几年，中国经济能够快速成长，中国能够打造世界历史上少有的“中国制造”，两个重要的因素一点都不可忽视。一个是2001年中国加入TWO，让中国经济融资世界经济体系，让世界各种资源迅速地涌入中国。一个是中国企业特别是民营企业大量涌入境外股市融资，主要有香港股票市场及美国股票市场。而这两个方面就是前十几年中国经济得以快速增长最为重要的推动力。

比如，近年来，大量的中国国内企业涌入美国股市融资。据统计，2018年中国有42家公司成功登陆美国股票市场，2019年以来又有23家中国在美国股市上市。根据美国政府部门统计，截至今年2月底，在美国上市的中国企业累计达156家，总市值约1.2万亿美元（或近9万亿人民币），其中90%以上为中国民营企业。

还有，在1997至2018年期间，中国企业33%的股权融资在香港进行。2018年中国企业在香港股票市场融资额更是超过国内市场。截至到2018年12月底，香港股票市场的上市公司共2315家，总市值299,094亿港元。其中，在香港上市的国内企业达到1146家，数目占整个香港股票市场比重超过49.5%，总市值占比67.5%，成交金额占比79.1%。

从上述数据可以看到，2018年底，中国企业境外的美国股票市场及香港股票市场融资的企业有1302家，两个市场上市公司的总市值达29万亿元，而2018年底中国股票市场上市公司有3663家，股市总市值约44万亿。中国企业在美国股票市场及香港股票市场两个市场的总市值达国内股票市场上市公司的总市值的66%。中国企业在美国股票市场及香港股票市场股权融资之影响不可谓不大。

如果从行业的角度来说，国内金融机构（尤其是银行业）和房地产开发企业对香港股权融资依赖程度最高，香港融资占其首次公开招股（IPO）、额外股份和股票认购权发行的接近一半。而房地产开发商到香港融资是最为便利的途径。还有中国的医疗保健、能源、基础设施和公用事业等企业也有30%至40%的股权融资在香港进行。如果我们把美国股市也纳入计算，中国的信息和通讯科技，消费产业对境外股权融资的依赖度分别大幅增加到35%和42%。也就是说，美国股市及香港股市对中国企业的股权融资重要性是无以复加的。特别是对中国的一些经济支柱产业及新型产业的发展来说，更是无以复加的，目前根本就无法找到其它可替代的力量。

比如，中国的银行业之所以能够走出21世纪初的行业困境，并成长为目前全球最有实际的银行业，很大程度上就是与国内银行不断进入香港股票市场进行股权融资有关。因为，在21世纪初，以国有银行为主导的中国银行业，不仅业绩差、管理落后、不良贷款率高，而且绝大多数国有银行市值低，甚至负市值。中国的几大国有银行就是通过进入香港的股票市场，让海外的机构投资者入股国有银行并从香港融资到巨额股权资金，让国内银行业的公司治理结构建立与完善，让银行的管理能力及风险控制能力全面提升，由此中国的银行业才逐渐走出行业困境及成长繁荣强大的。可以说，没有香港股票市场，中国的银行业根本就无法走出当时的困境，更谈不上发展繁荣。中国的房地产企业也是如此。

对于中国数字经济企业，如腾讯、阿里巴巴、京东等数字经济企业，这些企业之所以能够跟上这一波世界数字经济快速发展之大潮，很大程度上也是与这些企业进入美国股票 及香港股票市场进行股权融资有关。比如腾讯进入香港股票市场，不仅能够获得企业发展所需要的资金，而且能够通过香港市场获得企业营运管理经验，能够了解到市场动态需求及获得最前沿的信息及新技术。这些都是数字经济企业能够不断成长强大最为重要的途径。如果说中国数字经济企业没有进入美国股票市场及香港股票市场，中国数字经济要出现今天这种繁荣是不可能的事情。可见，美国股票市场及香港股票市场对中国企业的重要性不仅在于从这些市场获得所需求的股权融资资金，而且在于通过这些市场让中国企业真正市场化和国际化。

但是，最近中国企业进入香港股市及美国股市已经出现了许多不确定性，并将面临着不少障碍。最近，随着中美贸易战的升级，美国有可能将对中国发起金融战。据彭博资讯报道，美国特朗普政策正在讨论限制美国投资资金进入中国市场，可能考虑的选项包括要求中国企业从美国交易所下市，以及限制美国养老基金投资中国股市，A股纳入国际指数的相关投资也恐怕将受到影响。尽管这些措施要实施并非容易的事情，甚至于可能遭到市场严厉的抵抗，但这对中国企业再到美国股市上市，又已经在美国股市的中国概念股将会造成严重的负面影响。比如这项消息在9月27日流传出来，就造成了美国股市中国概念股集体大跌，其中京东下跌5.95%，阿里巴巴下跌5.15%，百度跌幅也达3.67%。