爱康国宾检测新技术被质疑 回归A股四年路漫漫

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研究员 |财報君

爱康国宾回归之路曲折又艰难！今年1月，爱康国宾历时三年多终于完成私有化，走完“回归A股”的第一步。但是近年来爱康国宾接连亏损，盈利标准难以达到A股上市标准。

对盈利没有硬性要求的科创板似乎是一条捷径，爱康国宾近期也一直在走技术和高端路线。但是爱康国宾的检测新技术又开始面临了质疑，为其“回归A股”之路增添了更多的不确定性。

爱康国宾折腾的私有化之路

爱康国宾成立于2004年，2014年成功登陆纳斯达克上市，股票代码KANG。爱康国宾成为中国体检第一股，一时风光无两。

次年，回归A股热潮就到来了。暴风科技等先行私有化回归A股的公司股价都有不错表现，接着分众传媒、聚美优品、奇虎360、陌陌、当当网等多家中概股纷纷抛出私有化回国计划。

在这一波回归A股热潮中，爱康国宾心动了。爱国康宾CEO张黎刚还曾表示爱康国宾的价值没能在资本市场得到应有体现，如果在A股上市的话，市值翻三倍应该没问题。

2015年8月，爱康国宾正式提出私有化，CEO张黎刚及其附属实体、方源资本组成的财团提出非约束力要约，准备以每股美国存托股（ADS）17.8美元的价格私有化爱康国宾。

不久，事件就起了波折。爱康国宾在国内最大的竞争对手——美年健康介入其私有化进程，发出了私有化要约。美年健康给出了25美元/ADS的价格，全现金购买爱康国宾已发行的全部A类普通股、C类普通股和美国存托股份。该收购价格高于张黎刚23.6%。

美年健康的这一行为被爱康国宾视作恶意收购。为了阻击美年健康，爱康国宾发起了被称作“毒丸计划”的股权摊薄反收购措施，以抬升外部收购成本。

2016年6月，爱康国宾宣布收到来自云锋基金的私有化要约，准备以每ADS 20-25美元的价格，收购爱康国宾发行在外100%的流通股。美年健康随后声称不再递交私有化要约。

2018年3月，爱康国宾宣布接受由云锋基金和阿里巴巴发起的私有化收购要约之后，3月26日，爱康国宾公告称，Parentco(即IK Healthcare Investment Limited)将以每ADS 20.60美元的价格收购爱康国宾，收购金额约为15亿美元。

2019年1月份，爱康国宾终于完成了持续3年多时间的曲折私有化之路。爱康国宾相关工作人员表示：“从美国退市后，爱康国宾将回归到A股。”

连年亏损，业绩被对手反超

从各项公开财务数据来看，爱康国宾要回归A股具有难度。不仅持续亏损，排名还被美年健康反超。近年美年健康更成功收购将慈铭体检、美兆体检、奥亚体检等，规模不断扩大，把爱康国宾甩得越来越远了。

2016年、2017年连续两个财年，爱康国宾分别亏损0.78亿元、1.09亿元。截至2018年三季度末的6个月内，公司实现收入22.56亿元，同比（较上年同期）增长22%，净利润约为1.54亿元，同比下降近3%。

相对地，竞争对手美年健康的财务数据就好得多。

2015年爱康国宾还是国内民营体检行业的老大，当年全年营收达到23.96亿元，美年健康营收为21.01亿元。次年，双方的位置就发生了互换，该年美年健康收入达到30.82亿元，以近8000万元的优势取代爱康国宾成为民营体检行业第一。

2016-2018年，美年健康净利润分别为4.52亿、6.14亿和8.21亿，远超爱康国宾。截止2019年10月16日，美年健康市值超500亿元，对比爱康国宾上市终止时的97.98亿，市值是其5倍。

液体活检技术被质疑

最近几年爱康国宾坚持在走科技和高端路线，但其旗下液体活检技术却被指虚假宣传。

爱康国宾的液体活检技术有一款名为液体活检肿瘤超早期筛查的产品，称可以“一次检测筛查18种肿瘤”，专门面向健康人群售卖，号称“未癌先知”，定价高达19800元。

但是某头部基因检测公司的资深人士在接受采访时却表示：目前液体活检技术主要应用于中晚期肿瘤患者。这些患者手术切除肿瘤后，可以通过液体活检进行早筛、早诊，来发现血液中游离的循环肿瘤细胞、循环肿瘤DNA，在这些生物标志物还没有形成肿瘤前进行有针对性的治疗。爱康国宾所宣传的仅针对健康人群进行肿瘤“超早筛”，实现“未癌先知”极其罕见。

一位深耕肿瘤早筛多年的业内人士也提出质疑：就目前公开可见的文章来看，针对超早期癌症患者，覆盖18种肿瘤的检测技术，国内并未有灵敏度高达80.5%，特异性高达94.7%这么好的数据出现。同时在国内，绝大部分基因检测公司的肿瘤早筛产品都处于研发阶段，落地仍需要时间，也没有看到行业头部公司推出多癌种早筛的产品，只有少数单癌种早筛如肠癌的粪便检测获得了辅助诊断的批文。