中欧瑞博投资董事长吴伟志：三要素选成长股 未

　　“成长股投资未来两年进入舒适区。”深圳老牌私募中博投资董事长吴伟志对当下市场并不悲观。

　　中欧瑞博成立于2007年，目前管理规模40亿元左右。吴伟志在1993年开始管理资金，有26年经验，经历了中国证券市场多轮牛熊周期。他将自己的投资理念概括为：与伟大企业共成长，尊重趋势、策略适配；投资策略概括为：春播、夏长、秋收、冬藏。

　　如何理解市场周期？怎么投资成长股？对后市和一些热点话题如何看？近日，《每日经济新闻》记者(以下简称NBD)约到了吴伟志，与其进行了深度对话。

　　尊重趋势+策略适配

　　NBD:您常说贵公司是以价值投资为基础与伟大企业共成长，尊重趋势、策略适配。请解释一下这个投资理念。

　　吴伟志：在我眼中，做投资主要是要解决好两件事。第一件是投什么企业；第二件就是在什么时候以什么价格投。

　　二级市场波动很大，同样一个企业，市场情绪乐观、疯狂的时候PE可以给到50多倍，在情绪低迷的时候，可能只给10~15倍。尊重趋势、策略适配是我们针对二级市场这种潮起潮落、波动巨大的环境的一种应对策略。

　　股市短期看是没有规律可循的，比如一条股市就大跌了，感觉好像影响市场涨跌的关键因素是消息，但这个只能影响短期。我们喜欢把牛熊循环比喻成春夏秋冬，涨跌的主要力量还是来自周期的力量。

　　春夏秋冬变化的力量来自地球围着太阳转，这是它内在的逻辑。同样，周期的力量也是推动股市涨潮退潮的核心因素。在这个周期中，涨潮中有利好，市场可能涨得更猛一点，涨潮过程中碰到一些利空，它可能会有一个小调整，但之后还会上涨。所以决定涨跌的关键因素是周期。这个周期力量既有经济周期，有周期，也有人心周期。

　　当市场在涨潮的时候，不要去做逆周期的事，不要做空。当熊市到来时要耐心防守。尊重趋势指的就是这个。一个公司泡沫刚破裂，市场刚从牛转熊，这个公司还有四五十倍PE，虽看好它，但在四五十倍时买它，也许一年以后跌到20倍，腰斩了。过去我们在二级市场中常吃这种亏。

　　NBD:很多人理解的所谓趋势，就是看盘面趋势，以指数走势的形式来看牛熊，您是不是也是这样理解的？

　　吴伟志：不矛盾。其实我们这里讲的趋势，包括刚才说的经济趋势、人心趋势等各种趋势会综合反映在股市走势上。

　　我们研究过，美国每一轮牛市估值有顶，每一轮熊市估值有底，这个底和顶在PE8到24倍之间波动，其在底部区间就跌不下去了，顶部区间就上不去了。

　　其实我们说尊重趋势，涨潮退潮，就是说当估值在底部区间时，我们会看到，经济很困难，但公司的估值变得便宜，上市公司开始，央行会开始放水，财政变得积极，那这个时候，慢慢的，股市就会作出反应，这个涨潮周期就又形成了。

　　NBD:贵公司的多策略主要是什么？怎么穿越春夏秋冬？

　　吴伟志：人在冬天穿棉衣，夏天穿T恤，衣服是人面对世界的策略。那么股市投资策略也是一样的。比如说买入持有，适合在春季。它是一种策略，而不是一种理念。理念要坚持，策略要变。

　　对于我们来说，尊重趋势、策略适配这八个字是理念。但在牛市中要用进攻策略，熊市当中要用防守策略，春秋要用平衡策略。春秋的平衡策略也有差异。春季的平衡是为进攻而准备的，秋季的平衡是为撤退而准备的。春秋平衡表面都是平衡，但对未来的动作要求是不一样的。

　　NBD:贵公司选成长股的标准是什么？财务指标上看中哪些指标？

　　吴伟志：第一商业模式很重要；第二行业空间要大，公司成长空间要大；第三管理层要足够优秀。我们有五个维度，但我认为这三个最重要。公司要有好的毛、净 、ROE、现金流，这几个是我们比较关注的。

　　NBD:一旦看中成长股，是要亲自去，还是根据公开资料来分析？

　　吴伟志：我们会做深入的研究和调研。我们基本对每个行业都有覆盖，公司现有18个研究员，每个研究员对重点公司都有研究，被纳入我们精选范围的公司，研究员初次研究大概要花几个月左右时间，之后就是调研，跟卖方的交流等。我们对重点公司调研的频率很高，有些公司一年会去好几次。

　　市场此刻是春季特点

　　NBD:目前这种市场大环境下，从中长期来看，您认为处于什么样的季节？