被遗忘的期货资管

经济观察报 记者 陈姗起步晚、体量小、人才稀缺、政策束缚……在大资管时代，期货资管正在被遗忘。

截至2019年6月底，期货公司资管业务管理资产规模为1268亿元，仅占证券期货经营机构私募资管业务管理资产规模的0.63%，自2017年的高点腰斩一半有余。2017年一季度期货资管规模曾达2980亿元峰值，此后逐步萎缩。对于整个期货行业来说，资管业务成为他们难以言说的“痛”。“资管新规之前，我们资管业务峰值是80个亿，到之后剩下不到30个亿，差不多整个业务下降了三分之二。”正如方正中期期货总裁许丹良对经济观察报所说，这一年多时间中，期货公司资管业严重“失血”，去通道以回归资管本质的同时，也让期货资管步履维艰。

步履维艰

相比于传统资管机构，期货资管无疑起步是最晚的。2012年年初开始，资管行业迎来一轮业务创新的浪潮，期货公司加入大资管行业。从最传统的银行理财到保险资管，到公募基金、信托、券商资管的飞跃发展，再到基金子公司和期货资管的逐步新生，大资管行业的分支越来越丰富，期货资管赶上了末班车。

然而，一直以来，期货资管在发展过程中，普遍存在过度依赖通道业务的问题。由于起步晚，期货资管在专业人员的积累、资金实力、投研人才培养等方面都缺乏优势，因过度重视规模增长忽视产品质量及创新等问题，也为之后的转型埋下了隐患。“试水”前两年，期货资管的业务规模裹足不前。2014年，“新国九条”对期货行业放宽业务准入，扩大期货资管的投资产品范围，期货资管业务才开始真正突围。2014年底期货资管规模达到124.82亿元，2015年以后进入爆发增长阶段。相关数据显示，从2015年一季度到2017年一季度，期货资管存续规模从275亿元飙升至2980亿元，翻了逾10倍。

但是，在期货资管疯狂扩容的过程中，通道业务扮演了至关重要的角色。有业内人士曾透露，通道业务在期货资管中占比高达八成。因此，2017年，在监管趋严、去通道的大背景下，期货公司资管业务规模开始出现萎缩，2017年底较一季度的业务规模缩减28%。到2018年资管新规落地，业务规模一落千丈，截至2019年二季度，资管业务存续规模仅为1268亿元，较2017年一季度下降57%。

此外，期货资管体量一直都处于小到被忽略的地步。据中基协最新数据显示，截至2019年6月底，证券期货经营机构私募资管业务管理资产规模合计20.21万亿元。其中，证券公司资管业务管理资产规模11.15万亿元，基金公司资管业务管理资产规模4.26万亿元，基金子公司资管业务管理资产规模4.67万亿元，期货公司资管业务管理资产规模1268亿元，占比仅0.63%。而在2017年一季度，期货资管处于“鼎盛时期”时，这个比重也仅为0.56%。

正如不少业内人士所言，期货资管起步晚，是它先天上的不足，在没有发展成熟、没有行业积淀的时候又赶上行业变革，“命”又不够好。

事实上，从3月以来的数据来看，在证券期货经营机构资管规模整体减少的情况下，期货公司资管业务规模二季度保持持续增长。相较第一季度，二季度期货公司资管业务规模增加了81亿元。

在许丹良看来，期货资管业务发展依旧步履艰难，短期的规模增长并不意味着业务的整体回暖。他表示，去年经历了去通道、整顿以后，今年期货公司主动管理的产品开始发展起来，但增幅也并不是很大。二季度期货资管规模回升，表明各期货公司去通道完成，开始逐渐进入一个正常的业务轨道。

“守”牌照

记者查询中国证券投资基金业协会期货公司集合资管产品公示发现，2018年期货公司分类评级为双A的18家公司中，有5家今年没有新增备案资管产品。而中信期货、海通期货、方正中期期货备案数量最多，分别为22只、18只和8只。

值得注意的是，从2019年6月份备案的产品类型来看，固收类和混合类居多，商品及金融衍生品类较少。6月证券期货经营机构备案的649只产品中，权益类产品65只，设立规模51.48亿元；固定收益类产品423只，设立规模625.47亿元；混合类产品143只，设立规模117.25亿元；商品及金融衍生品类产品18只，设立规模6.09亿元，占总设立规模800.3亿元中的0.76%。

“由于衍生品交易有其复杂性，期货等衍生品具有高杠杆、高风险的特征，无论是普通高净值客户还是机构投资者，都持比较谨慎的态度，这制约了投向商品期货资管产品的发展和壮大。”一位业内人士如是说。

另外，据中国基金报统计的期货公司资管规模的分布情况，截至6月底，100亿及以上的仅2家，5亿以下的却有65家，20-50亿的有14家，可见规模普遍比较小。反观证券公司的情况，截至6月底，资管规模在1万亿及以上的有1家，5000-10000亿的有6家。主要集中在 100-500亿的有 33家，1000-2000亿的有21家，500-1000亿的有19家。期货公司与券商在资管体量上差距极大。