他做运动鞋身家215亿：号称全国无敌手 今年三次被做空损失百亿

【他做运动鞋身家215亿：号称全国无敌手 今年三次被做空损失百亿】这不是安踏第一次被做空机构盯上。“买买买”是安踏近期最常见的动作，也被外界认为是“树大招风”引来了做空机构的关注。目前摆在安踏面前的问题，依然是品牌力不足。（财经天下周刊）

　　两天里，安踏和浑水进行了两次交锋。

　　7月8日，浑水公司(Muddy Waters Research)发布了沽空报告的第一部分，标题为《锅里的老鼠屎》(Turds in the Punchbowl)。报告称做空安踏是因为对其财务报告以及与分销商关系的担忧。

　　浑水指出，安踏之所以能获得行业领先的运营利润，并不是因为其运营良好，而是因为其利用大量秘密控制的一级分销商，欺诈性地提高利润率。浑水表示，有证据表明安踏与其下分销商关系非同寻常，其秘密控制的27家分销商中有至少25家为一级分销商，占据了安踏销售额的70%左右。浑水认为安踏控制这些子公司是为了操纵其报告的财务状况。

　　浑水表示，安踏秘密控制的这27家公司在2017年的销售成本约为人民币55亿元，约占安踏报告总收入的三分之一。但这些分销商的信用报告显示毛仅为7%-8%，率几乎为零。浑水预计，真正独立的一级经销商的毛应该为30%-35%。因此对于安踏坚称的“一级分销商是独立第三方”，浑水认为是个谎言。受该报告影响，安踏股价在当日午间收盘跌7.32%，市值蒸发超过百亿元，总市值1384亿港元。随后安踏宣布下午。

　　9日上午开盘前，安踏体育发布澄清，坚决否认指控，并认为其属不准确并且具误导性。据此消息，安踏体育一度涨2.6%，扭转早些时候的跌势。

　　不过，浑水随后立即发布了安踏体育沽空报告的第二部分，并称完全猜准了安踏体育的回应，知道安踏体育一定会例行否认指控。报告称，根据安踏IPO后的一系列交易，表明安踏内部人士总是有意欺骗外部投资者，并以投资者为代价获取利益。浑水认为在2008年，安踏有内部人士剥夺了公司的宝贵资产——国际品牌零售业务，并试图隐瞒这一事实。在报告的结论中，浑水认为安踏集团董事局主席兼首席执行官主席丁世忠及其同伙有意窃取资产。

　　安踏体育随后在港交所发布公告，再次强烈否认浑水报告中的指控，认为有关指控并不准确并且具有误导性。安踏体育9日收51.35港元，涨幅0.2%。

　　一年多来被三家沽空机构做空

　　这不是安踏第一次被做空机构盯上。

　　2018年6月12日，沽空机构GMT Research Limited发布了一份沽空报告，重点提到了安踏体育。报告称2017年安踏的营业利润是运动服装公司有史以来的第三高，让GMT难以置信的是，安踏在价格仅为大品牌25%的情况下，利润率却能在大品牌的两倍以上。

　　GMT表示安踏要么是世界最好的体育用品公司，要么就是骗子公司。但安踏与此前被证实是骗子的公司存在诸多相同的特征，因此安踏很可能也是骗子公司。GMT认为安踏股价只值10港元，和当时安踏的股价46.25港元相比，有80%的下跌空间。

　　安踏股价闻声下跌近6%。6月14日安踏发布公告，强烈否认报告中的有关猜测，认为有关猜测并不准确及具误导性，随后安踏股价一路走高。

　　2019年5月30日，沽空机构杀人鲸(Blue Orca Capital)创始人Soren Aandahl在Sohn Investment Conference投资论坛上，质疑安踏体育公司的现金管理，并表示斐乐(FILA)收入不透明。杀人鲸认为安踏股价有高达34%的下降空间，只值32.93港元。

　　杀人鲸的创始人一方面质疑安踏体育手握大量现金，但仍然多次筹资及现金流稳健，率却从70%下降至45%。另一方面，认为斐乐的收入被安踏夸大40%。在该机构展示的报告中，2018年阿迪达斯和在中国一二线城市的坪效分别为3.10万元和2.19万元，而FILA坪效却达到了4.38万元。此外，杀人鲸表示斐乐在中国内地去年平均单店收入630万元的，对比在韩国和中国台湾市场单店490万元和270万元的业绩显得过高，有些不真实。