估值远低行业平均 高成长的新高教（02001）是否值得拥有？

　　 办学覆盖省份多、发展速度快、内生增长强的新高教(02001)，如期亮出2019年上半年的成绩单。

　　智通财经APP了解到，8月26日，新高教(02001)发布上半年财报，期内收入5.65亿元，同比增长73.1%，毛利润2.69亿元，同比增长92%，EBITDA为3.42亿元，同比增长58.5%，2.26亿元，同比增长50.5%。此外，2018/2019学年，该公司共有学生人数93548人，同比增长达72.3%。

　　受刺激，新高教股价次日高开高走，最高涨幅触达16%，当日收涨7.6%，第二日续涨超10%。然而，该公司目前估值仍然偏低，PE(TTM)仅为10倍，而根据富途教育股指数，行业平均PE为24倍。新高教近5年收入复合增长率为28.8%，远高于同行水平，今年上半年成长加速，目前的估值，可以说并未反映其真实价值。

　　那么，我们应该如何评判新高教的价值，此次中报又给投资者带来多少有价值的信息呢？

　　强劲的“内生增长”

　　上市前，新高教旗下只有两所学校，分别位于云南和贵州，但即使只有两所学校，在学生人数及收入上，成长速度均达到了两位数。2017年上市后，该公司战略定位为“内生+外延”增长，开始布局毛入学率低的地区，并选择优质的学校作为标的。迄今为止，新高教办学覆盖7个省份，包括云南、贵州、湖北、黑龙江、河南、广西及甘肃。

　　而在已上市的同行中，覆盖地区均远低于新高教，比如及均布局4个省份，新华教育和均布局3个省份。

　　受益于“内生+外延”的发展战略，新高教2018/2019学年的学生人数93548人，是2016/2017学年(云南及贵州学校)的2.8倍，年复合增长率达40.9%。2019年上半年，该公司收入规模为5.01亿元，是上市前(2016年度)的1.47倍，收入保持高双位数增长。

　　新高教的内生增长高于同行。其云南和贵州学校保持着双位数的增长水平，复合增长率分别为19.3%和10%，综合复合增长率为15.4%。而以同行数据看，中教控股原有的3所学校学生人数近三年综合复合增长率仅0.6%，民生教育原有的4所学校学生人数近三年综合复合增长率为6.2%。

　　除了原有学校内生增长强劲外，新高教投资新增学校的表现也很优异。2019年上半年，该公司自建与投资的7所学校，在校生人数同比增长超过14%。

　　该公司在量(学生人数)上实现了高增长，在价(学费)上也在一直增长。2018/2019学年，该公司除了甘肃之外的6所学校，学费平均同比增长5%，其中核心的4所学校，即云南、贵州、东北及华中学校平均学费上涨6%。2019年上半年，该公司学费收入4.55亿元，同比增长达97.8%，高于学生人数增长水平。

　　虽然，新高教的学费在上涨，但就绝对数而言，2018/19年该公司旗下学校平均学费为9947元，相较于2018年民办高等院校的平均学费13836元，依然存在较大提升空间。

　　新高教的成长“优势”

　　其实，不管是内生还是外延，新高教的成长优势在于战略布局的地区毛入学率均低于全国平均水平。2018年，全国高等教育毛入学率为48.1%，而该公司布局的云南、贵州、湖北、甘肃、黑龙江、河南以及广西毛入学率分别约为42%、36%、43%、28%、38%、46%及38%。低毛入学率给了公司强劲的内生成长可能。

　　此外，该公司能够保持学生人数双位数的内生增长以及学费的持续增长，最核心的原因在于布局学校的优势。就就业率而言，2018年该公司的云南学校、贵州学校、东北学校以及河南学校就业率均超过90%。

　　该公司实行三个融入策略，包括融入国家战略、融入区域发展、融入行业进步，设有五大学科专业群，包括大财经、大数据、大智造、大人文及大健康。在专业优势基础上，该公司和行业龙头合作，比如、、华为以及吉利等，和这些行业龙头成立人才实训基地，保证了学生的就业质量和水平。

　　投后管理能力强